月度策略报告：旺季不旺，需求压制铅价上行幅度-20230905-宏源期货-20页_830kb

2023年8月铅市场分析总结

核心内容

2023年8月，铅价整体呈现震荡偏强走势，国内与国际铅价均有所上涨。但受制于需求端未完全兑现以及供给端原料偏紧，铅价上行幅度受限。市场整体呈现高位震荡格局，需警惕铅价上涨对下游消费的抑制效应。

主要观点

• 行情回顾：8月国内铅价和国际铅价均上涨，现货和期货价格均创年内新高，但铅市呈contango结构，现货始终处于贴水状态。
• 成本端：铅精矿供应紧张，加工费持续走低，废电瓶价格坚挺，推高再生铅成本，限制供给增长。
• 供给端：9月冶炼厂检修复产，新增产能投放，铅锭供给将有所增加，但受限于原料紧张，增幅有限。
• 需求端：传统旺季未明显兑现，下游消费表现平淡，出口窗口关闭，铅价上涨对需求形成压制。
• 库存与供需平衡：国内铅锭库存由降转增，LME库存呈现累库趋势，但预计随着需求回暖，库存增长将趋缓。

关键信息

一、行情回顾

• 国内现货：
  • SMM1#铅锭月内平均价15,871元/吨，环比上涨2.53%，同比上涨5.70%。
  • 再生精铅月内平均价15,709元/吨，环比上涨2.70%，同比上涨5.85%。
• 期货市场：
  • 沪铅主力合约收盘价16,310元/吨，环比上涨2.13%，同比上涨9.35%。
  • LME三个月铅收盘价2,223美元/吨，环比上涨2.73%，同比上涨13.68%。
• 基差：现货始终贴水，铅市呈contango结构。

二、铅精矿：偏紧格局暂未转变

• 价格走势：
  • 国产铅精矿月内均价14,859元/吨，环比上涨2.63%，同比上涨6.80%。
  • 进口铅精矿月内均价16,251元/吨，环比上涨2.31%，同比上涨10.51%。
• 供给情况：
  • 国内铅精矿开工率50.17%，环比下降1.77%，但同比提升6.07%。
  • 8月国内铅精矿产量12.02万吨，环比微增0.59%，但同比下降5.43%。
  • 8月铅精矿进口量5.4万吨，环比增加17.03%，但进口利润下滑，炼厂更倾向采购国产矿。
  • 7月底冶炼厂铅精矿平均库存天数20天，库存量32.49万吨，环比和同比均有所增加。

三、供给端：稳中有增

• 原生铅：
  • 铅价上涨提振冶炼厂利润，8月原生铅产量32万吨，环比微增0.09%，同比增加19.27%。
  • 7月原生铅企业开工率70.41%，环比提升6.01%，同比提升12.63%。
• 再生铅：
  • 废电瓶供应偏紧，再生铅成本上升，8月再生铅产量35.39万吨，环比增加5.58%，但同比增加16.68%。
  • 8月再生铅企业开工率53.97%，环比下降3.06%，同比下降5.93%。

四、需求端：旺季不旺

• 产业情绪：
  • 铅蓄电池企业开工率67.49%，环比提升1.97%，但同比下滑4.99%。
  • 7月铅蓄电池企业成品库存天数24.26天，经销商库存天数处于历史高位。
• 出口情况：
  • 沪伦比值走高，铅锭出口亏损，出口窗口关闭。
  • 7月铅蓄电池出口2,118.36万个，环比减少6.20%，但同比增加3.19%。
  • 1-7月累计出口13,651.79万个，累计同比增加5.20%。

五、库存与供需平衡：累库压力尚存

• 国内库存：
  • 8月28日，铅锭五地库存总量5.62万吨，环比增加14.57%，同比减少21.77%。
  • 8月31日，SHFE精炼铅库存5.36万吨，环比增加12.52%，同比减少25.37%。
• LME库存：
  • 8月31日，LME铅库存5.51万吨，环比增加1.66%，同比增加46.17%。
  • 随着下游消费提升，预计库存增长趋缓，但若消费不及预期，累库压力仍存。

六、行情展望及投资策略

• 行情展望：
  • 9月铅锭供给持续增加，原料偏紧和高成本支撑铅价，叠加消费预期回暖，短期铅价将维持高位震荡。
  • 预计沪铅运行区间15,800-17,900元/吨。
• 投资策略：
  • 需警惕铅价走高抑制下游消费，铅价可能冲高回落。
  • 建议关注铅价与需求变化之间的关系，把握市场波动节奏。

风险提示

• 宏观风险：需关注宏观经济形势对铅价的影响。
• 下游需求恢复不及预期：若需求回暖不及预期，铅价可能面临下行压力。

分析师信息

• 分析师：曾德谦
• 从业资格证号：F3021262
• 投资咨询证号：Z0013703
• 研究所：金属期货（期权）研究室
• 联系方式：
  • TEL: 010-82295006
  • Email: zengdeqian@swhysc.com