20160430-兴业证券-电子行业2015Q4及2016Q1总结_营收增速有所恢复_LED表现最为突出_23页_875kb

电子行业2015Q4及2016Q1总结

核心内容

电子行业（剔除京东方）在2015Q4和2016Q1表现出一定的复苏迹象。2015Q4营收为1112亿元，同比增长27.4%，环比增长18.6%；2016Q1营收为863.07亿元，同比增长24.3%，环比下降22.4%。尽管2015Q4净利润同比下降7%，但2016Q1净利润同比增长39.0%，显示行业盈利能力有所回升。

毛利率在2015Q4为22.6%，同比下降0.23个百分点，但环比上升0.57个百分点；2016Q1毛利率为22.3%，同比上升0.9个百分点，环比下降0.37个百分点。三项费用率在2015Q4为14.6%，2016Q1为15.5%，整体保持稳定，表明行业运行平稳。

主要观点

• 营收增速恢复：2015Q4和2016Q1营收同比增速分别为27.4%和24.3%，显示行业复苏迹象。
• 毛利率平稳：尽管2015Q4毛利率略有下降，但2016Q1毛利率有所回升，表明行业竞争结构优化。
• 投资策略：对电子行业维持“推荐”评级，预计2016年第二季度行业增速约为20%-25%。长期看好智能汽车、虚拟现实和集成电路三大方向，短期关注AMOLED和小间距显示屏市场。

关键信息

行业表现

• 2015Q4：营收增长27.4%，净利润下降7%，毛利率下降0.23个百分点，三项费用率上升0.18个百分点。
• 2016Q1：营收增长24.3%，净利润增长39.0%，毛利率上升0.9个百分点，三项费用率上升0.4个百分点。

各子行业分析

半导体行业

• 收入：2015Q4同比增长34.9%，2016Q1同比增长39.4%。
• 净利润：2015Q4同比下降43.9%，2016Q1同比增长14.5%。
• 毛利率：2015Q4为19.5%，2016Q1为17.6%。
• 主要驱动因素：长电科技合并星科金朋带动营收增长，行业库存去化后需求回暖。
• 投资建议：关注中颖电子（AMOLED驱动IC）、华天科技（与武汉新芯合作）、长电科技（全球第四）、中芯国际（28纳米工艺）、上海新阳、兴森科技、七星电子等。

LED行业

• 收入：2015Q4同比增长41.6%，2016Q1同比增长35.7%。
• 净利润：2015Q4同比下降14.9%，2016Q1同比增长31.1%。
• 毛利率：2015Q4为28.8%，2016Q1为28.2%。
• 主要驱动因素：并购效应显著，小间距显示屏需求增长，LED照明渗透加快。
• 投资建议：推荐利亚德（小间距订单增长）、艾比森、洲明科技，以及中游封装厂商鸿利光电、下游厂商阳光照明。

显示器件行业

• 收入：2015Q4同比增长9.1%，2016Q1同比增长3.8%。
• 净利润：2015Q4首次转负，同比下降225.2%；2016Q1净利润同比增长46.1%。
• 毛利率：2015Q4为16.9%，2016Q1为16.8%。
• 主要驱动因素：显示器件厂商寻求转型，产品结构调整，毛利率提升。
• 投资建议：关注深天马（AMOLED屏出货领先）。

投资组合

目前推荐的公司包括：

• 三环集团
• 顺络电子
• 深天马
• 中颖电子
• 利亚德
• 法拉电子
• 欣旺达

风险提示

• 价格下滑
• 需求不及预期
• 人力成本上升

图表说明

• 图1：电子行业营收及利润趋势
• 图2：电子行业盈利能力变化
• 图3：电子行业存货情况
• 图4：电子行业应收账款变化
• 图5：电子行业固定资产与在建工程
• 图6：电子行业现金流情况

财务指标

电子行业

半导体行业

LED行业