20160430-兴业证券-电子行业2015Q4及2016Q1总结：营收增速有所恢复，LED表现最为突出_1mb

电子行业2015Q4及2016Q1总结

核心内容

本报告分析了电子行业在2015年第四季度及2016年第一季度的整体表现和子行业情况，提出对行业未来发展的投资建议。

行业整体表现

• 营收增长：2015Q4电子行业营收为1112亿元，同比增长27.4%，环比增长18.6%；2016Q1营收为863.07亿元，同比增长24.3%，环比下降22.4%。
• 净利润变化：2015Q4净利润为61.37亿元，同比下降7%，环比下降20.2%；2016Q1净利润为61.57亿元，同比增长39.0%，环比增长0.3%。
• 毛利率：2015Q4毛利率为22.6%，同比下降0.23个百分点，环比增长0.57个百分点；2016Q1毛利率为22.3%，同比增长0.9个百分点，环比下降0.37个百分点。
• 费用率：2015Q4三项费用率为14.6%，同比增长0.18个百分点，环比增长0.96个百分点；2016Q1三项费用率为15.5%，同比增长0.4个百分点，环比增长0.95个百分点。
• 财务指标：2015Q4资产负债率为43.35%，ROA为0.93%，ROE为1.65%；2016Q1资产负债率为42.35%，ROA为0.93%，ROE为1.61%。
• 现金流：2015Q4经营性现金流为233.55亿元，同比增长29.8%，环比增长195.3%；2016Q1经营性现金流为-30.64亿元，投资性现金流为-136.56亿元，融资性现金流为53.51亿元。

主要观点

• 电子行业营收增速有所恢复，主要受全球经济稳定和企业并购整合影响。
• 行业毛利率保持平稳，竞争结构有所优化，但ROA和ROE较低，表明资产效率下降。
• 2016Q1经营性现金流转负，显示行业竞争加剧。
• 未来投资策略倾向于关注智能汽车、虚拟现实和集成电路三大产业，以及AMOLED和小间距显示屏等市场热点。

关键信息

重点公司及评级

投资策略

• 短期热点：AMOLED和小间距显示屏。
• 推荐公司：深天马、中颖电子、欧菲光（AMOLED）；利亚德、艾比森、洲明科技（小间距）。
• 长期方向：智能汽车、虚拟现实、集成电路。

子行业分析

1. 半导体行业

• 营收增长：2015Q4同比增长34.9%，2016Q1同比增长39.4%。
• 净利润变化：2015Q4同比下降43.9%，2016Q1同比增长14.5%。
• 毛利率：2015Q4为19.5%，2016Q1为17.6%。
• 投资建议：中颖电子受益于AMOLED趋势；华天科技受益于与武汉新芯合作；长电科技因并购星科金朋成为全球第四；中芯国际28纳米工艺提升竞争力；上海新阳、兴森科技、七星电子值得关注。

2. LED行业

• 营收增长：2015Q4同比增长41.6%，2016Q1同比增长35.7%。
• 净利润变化：2015Q4同比下降14.9%，2016Q1同比增长31.1%。
• 毛利率：2015Q4为28.8%，2016Q1为28.2%。
• 投资建议：利亚德小间距订单接近翻倍，建议关注；洲明科技和艾比森积极转型；鸿利光电、阳光照明关注其在LED照明产业链的表现。

3. 显示器件行业

• 营收增长：2015Q4同比增长9.1%，2016Q1同比增长3.8%。
• 净利润变化：2015Q4首次转负，同比下降225.2%；2016Q1净利润同比增长46.1%。
• 毛利率：2016Q1同比提升3个百分点。
• 投资建议：关注AMOLED技术，深天马具备技术和产能优势，建议积极关注。

风险提示

• 价格下滑
• 需求不及预期
• 人力成本上升