20160430-兴业证券-电子行业2015Q4及2016Q1总结：营收增速有所恢复，LED表现最为突出_24页_1mb

电子行业2015Q4及2016Q1总结

核心内容

本报告总结了电子行业在2015年第四季度及2016年第一季度的整体表现和子行业分析，主要涵盖营收、利润、毛利率、费用率、现金流等财务指标，并提出了行业投资策略和重点推荐公司。

行业整体情况

• 2015Q4营收：1112亿元，同比上升27.4%，环比上升18.6%。
• 2016Q1营收：863.07亿元，同比上升24.3%，环比下降22.4%。
• 2015Q4净利润：61.37亿元，同比下降7%，环比下降20.2%。
• 2016Q1净利润：61.57亿元，同比上升39.0%，环比上升0.3%。
• 毛利率：2015Q4为22.6%，2016Q1为22.3%，总体保持平稳，略有回升。
• 三项费用率：2015Q4为14.6%，2016Q1为15.5%，保持稳定。
• 固定资产与在建工程：2015Q4固定资产1483.13亿元，同比上升26.8%；在建工程501.96亿元，同比上升127.4%。
• 生产规模：2015Q4可预期的生产规模为1985.09亿元，同比上升42.77%。
• 现金流：2015Q4经营性现金流为233.55亿元，同比上升29.8%；2016Q1经营性现金流为-30.64亿元，环比上升195.3%。
• 资产负债率：2015Q4为43.35%，2016Q1为42.35%，略有下降。

主要观点

• 电子行业营收增速有所恢复，主要得益于全球经济尤其是美国经济的企稳以及企业并购整合带来的营收增长。
• 行业毛利率保持平稳甚至略有回升，显示竞争结构有所优化。
• 行业三项费用率、各类周转率和资产负债率保持稳定，表明行业总体运行平稳。
• 2015Q4利润数据异常，主要由于企业大幅计提资产减值损失。
• 2016Q1经营性现金流为负值，显示行业竞争加剧。

关键信息

• 投资策略：建议长期资金围绕智能汽车、虚拟现实和国内集成电路三大方向布局；短期关注AMOLED和小间距显示屏市场。
• 重点推荐公司：深天马、中颖电子、利亚德、艾比森、洲明科技、法拉电子、欣旺达。
• 风险提示：价格下滑、需求不及预期、人力成本上升。

子行业分析

1. 半导体行业

• 营收：2015Q4为110.22亿元，同比上升34.9%；2016Q1为101.40亿元，同比上升39.4%。
• 净利润：2015Q4为-0.46亿元，同比下降43.9%；2016Q1为2.02亿元，同比上升14.5%。
• 毛利率：2015Q4为19.5%，2016Q1为17.6%，略有下降。
• 三项费用率：2015Q4为18.9%，2016Q1为15.5%，略有下降。
• 主要驱动因素：长电科技合并星科金朋，行业库存去化，订单回补。
• 投资建议：关注中颖电子（AMOLED驱动IC）、华天科技（与武汉新芯合作）、长电科技（全球第四）、中芯国际（28纳米工艺）、上海新阳、兴森科技、七星电子。

2. LED行业

• 营收：2015Q4为93.64亿元，同比上升41.6%；2016Q1为81.61亿元，同比上升35.7%。
• 净利润：2015Q4为5.93亿元，同比下降14.9%；2016Q1为10.61亿元，同比上升31.1%。
• 毛利率：2015Q4为28.8%，2016Q1为28.2%，略有下降。
• 三项费用率：2015Q4为16.0%，2016Q1为15.7%，略有下降。
• 主要驱动因素：并购效应显著，如利亚德并购励丰文化、金立翔和美国平达。
• 投资建议：关注利亚德（小间距订单翻倍）、洲明科技、艾比森、鸿利光电、阳光照明。

3. 显示器件行业

• 营收：2015Q4为161.76亿元，同比上升9.1%；2016Q1为121.35亿元，同比上升3.8%。
• 净利润：2015Q4为-1.88亿元，同比下降225.2%；2016Q1为9.81亿元，同比上升46.1%。
• 毛利率：2015Q4为28.8%，2016Q1为28.2%，略有下降。
• 主要驱动因素：行业毛利率提升，显示厂商转型和产品结构调整。
• 投资建议：关注深天马（AMOLED技术领先）、华映科技、深纺织、锦富新材、欧菲光。

行业评级及投资策略

• 行业评级：推荐（20%-25%增速）。
• 长期方向：智能汽车、虚拟现实、国内集成电路。
• 短期热点：AMOLED、小间距显示屏。
• 重点推荐公司：深天马、中颖电子、利亚德、艾比森、洲明科技、法拉电子、欣旺达。

表格数据概览

• 表1：A股电子行业公司利润表（剔除京东方）。
• 表2：A股电子行业公司资产负债表（剔除京东方）。
• 表3：A股电子行业公司现金流量表（剔除京东方）。
• 表4：A股电子行业公司部分财务指标（剔除京东方）。
• 表5：半导体行业公司利润表。
• 表6：半导体行业公司资产负债表。
• 表7：半导体行业公司现金流量表。
• 表8：半导体行业公司部分财务指标。
• 表9：LED行业公司利润表。
• 表10：LED行业公司资产负债表。
• 表11：LED行业公司现金流量表。
• 表12：LED行业公司部分财务指标。
• 表13：显示器件行业公司利润表。
• 表14：显示器件行业公司资产负债表。
• 表15：显示器件行业公司现金流量表。
• 表16：显示器件行业公司部分财务指标。

图表数据概览

• 图1：电子行业营收及利润。
• 图2：电子行业盈利能力。
• 图3：电子行业存货。
• 图4：电子行业应收账款。
• 图5：电子行业固定资产、在建工程。
• 图6：电子行业现金流。

总结

电子行业在2015Q4及2016Q1表现出一定的复苏迹象，营收增速有所恢复，毛利率保持平稳，三项费用率和资产负债率稳定。半导体行业因并购和库存去化表现良好，LED行业因市场需求和并购效应增长显著，显示器件行业则因毛利率提升和产品结构调整有所改善。投资建议聚焦于智能汽车、虚拟现实和国内集成电路，短期关注AMOLED和小间距显示屏。重点推荐公司包括深天马、中颖电子、利亚德、艾比森、洲明科技、法拉电子和欣旺达。