20220829-东北证券-建发股份-600153.SH-建发股份2022年中报点评_营收利润稳步增长_融资拿地逆势发力_4页_731kb

报告摘要

建发股份2022年中报总结

核心内容

建发股份（600153）在2022年上半年实现了营业收入和归母净利润的稳步增长，尤其在供应链业务方面表现突出。尽管房地产业务受到市场环境影响，但公司整体仍展现出较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

营收与利润增长：
- 公司2022年上半年实现营业收入3657.8亿元，同比增长25.8%。
- 归母净利润为27.1亿元，同比增长6.0%。
- 同口径下，两项核心主业均实现两位数增长，其中供应链业务营收同比增长27.4%，归母净利润同比增长30.25%。
房地产业务表现：
- 房地产业务营收为261.7亿元，占比7.2%，同比增长7.9%（剔除土地一级开发业务影响）。
- 毛利率为15.72%，同比下降0.49个百分点。
- 归母净利润为6.2亿元，同比下降34.8%（剔除土地一级开发业务影响）。
- 房地产销售方面，合同销售金额为823.5亿元，权益销售金额为592.4亿元，降幅小于行业平均水平。
- 公司土地储备优质，一二线占比近70%，未售土地储备面积达2796.6万平，覆盖2021年销售面积的2.37倍，未来业绩确定性强。
供应链业务强势：
- 供应链业务营收为3396.1亿元，占比92.8%，同比增长27.4%。
- 经营货量超8800万吨，同比增长约15%。
- 公司积极运用销量锁价和期货套保等方式降低业务风险，实现业绩增长。
融资能力突出：
- 公司背靠厦门国资委，融资渠道畅通。
- 2022年上半年发行信用债165.08亿元，同比增长19.6%。
- 平均发债成本从2021年的3.68%降至2022年的3.62%，进一步优化财务结构。
投资建议：
- 考虑到近期股价因董事长被调查事件波动，分析师认为市场情绪存在过度反应，短期回调后配置价值凸显。
- 预计2022-2024年每股收益分别为2.21元、2.61元、2.84元。
- 给出目标价17.68元，对应2022年预测利润8倍PE。
风险提示：
- 业绩预测和估值判断不达预期。
- 国内新冠疫情反复可能对业务造成影响。

关键信息

财务摘要：
- 2022年预计营业收入为806.135亿元，同比增长13.89%。
- 归母净利润预计为66.43亿元，同比增长8.93%。
- 毛利率预计为3.7%，净利润率预计为0.8%。
估值指标：
- 2022年预测市盈率（P/E）为5.15倍，市净率（P/B）为0.57倍，市销率（P/S）为0.04倍。
- 2022年预测每股收益为2.21元，对应目标价17.68元，PE为8倍。
经营指标：
- 应收账款周转天数从2021年的3.25天增至2022年的3.82天。
- 存货周转天数从150.02天增至163.81天。
- 资产负债率从2021年的77.3%降至2022年的76.8%。
现金流量：
- 2022年预计经营活动净现金流量为25,267百万元，投资活动净现金流量为2,324百万元，融资活动净现金流量为-1,001百万元。
- 企业自由现金流预计为23,822百万元。
市场表现：
- 2022年8月26日收盘价为11.37元。
- 6个月目标价为17.68元。
- 12个月股价区间为7.64~14.57元。

附表数据

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	432.95	707.84	806.14	923.87	1046.16
归母净利润（亿元）	45.04	60.98	66.43	78.44	85.40
每股收益（元）	1.59	2.07	2.21	2.61	2.84
市盈率（倍）	5.16	4.38	5.15	4.36	4.00
市净率（倍）	0.61	0.51	0.57	0.52	0.47
净资产收益率（%）	11.73	11.99	11.07	11.87	11.73