20181112-长城证券-固定收益研究_周报_利率债发行量上交易量下_美日10年期国债回调_12页_782kb

利率债市场周报总结（2018年11月12日）

核心内容概述

本周中国利率债市场呈现以下特点：资金面宽裕，但交易所利率上行；利率债一级市场融资额增加；二级市场交易量锐减，收益率全面下行；海外债市美日10年期国债收益率回调，欧元区和英国长债收益率上行。整体市场情绪相对谨慎，主要受政策支持和流动性改善影响。

主要观点

1. 资金面宽裕，但交易所利率上行

• 央行公开市场操作净投放：本周央行投放4035亿元1年期MLF，资金面较为宽松。
• 银行间质押回购利率普遍下行：R001、R007、R014、R021、R4M、R6M、R9M利率均下行，其中R6M和DR001下行幅度最大。
• 交易所利率下行：上证所GC001和深交所R-001利率下行幅度最大，但部分长端品种如GC091和R182略有上行。
• 离岸人民币拆借市场利率全面下行：CNH HIBOR各期限利率均下行，且下降幅度随期限增加而减小。

2. 利率债一级市场：融资额增加

• 总发行量和净融资额上升：本周利率债总发行量10903.4亿元，净融资额5057.04亿元，较上周显著增长。
• 政策支持提振市场：政策暖风和流动性宽松推动利率债发行量上升，尤其是同业存单。
• 地方债发行量减少：受政策边际效用递减影响，地方债发行量较上周减少，净融资额由正转负。
• 发行结构变化：同业存单成为净融资额最大的品种，占比达51.77%；政策性金融债紧随其后。

3. 利率债二级市场：交易量锐减，收益率下行

• 二级市场交易量大幅下降：本周利率债成交总额38971.33亿元，较上周下降360.5亿元，其中地方债和国债成交量下降显著。
• 收益率全面下行：国债、国开债及其他政策性金融债收益率均下行，1年期国债收益率下降幅度最大（12.77BP）。
• 利差变化：国债期限利差整体扩大，中长端利差收窄，短端利差走阔。国开债与国债利差分化，1年期利差扩大，10年期利差略有上升。

4. 海外债市：美日10年期收益率回调，欧元区和英债收益率上行

• 美国国债收益率分化：10年期收益率回调0.93%，5年期收益率上升0.329%，1年期收益率上升1.11%。
• 日本国债收益率分化：10年期收益率下降2.27%，短端收益率上升，长端收益率下降。
• 欧元区和英国长债收益率上行：欧元区10年公债收益率上升4.74%，英国10年期国债收益率上升2.7275%，主要受通胀预期升温影响。

关键信息

一级市场

• 总发行量：10903.4亿元，较上周增加4326.84亿元。
• 净融资额：5057.04亿元，较上周增加2784.73亿元。
• 发行品种：国债、地方债、同业存单和政策性金融债。
• 净融资最大品种：同业存单（2618.2亿元），其次为政策性金融债（964.5亿元）。
• 地方债净融资由正转负：净融资额为823.81亿元，较上周减少5.97亿元。

二级市场

• 成交总额：38971.33亿元，较上周下降360.5亿元。
• 国债收益率：1年期国债收益率下降12.77BP，10年期国债收益率下降6.98BP。
• 国开债收益率：1年期、5年期和10年期国开债收益率分别下降9.16BP、5.92BP和5.01BP。
• 利差变化：国债期限利差扩大，国开债与国债利差分化，1年期利差最大。

海外市场

• 美债：10年期收益率下降0.93%，5年期上升0.329%，1年期上升1.11%。
• 日债：10年期收益率下降2.27%，短端收益率上升，长端收益率下降。
• 欧债和英债：10年期收益率上行，主要受通胀预期升温影响。

风险提示

• 通胀预期升温：可能对长端利率债收益率产生上行压力。
• 政策边际效应减弱：地方债净融资额下降，可能影响后续市场情绪。

数据来源

• 数据来源：WIND、长城证券研究所
• 报告发布机构：长城证券股份有限公司
• 联系信息：分析师汪毅，研究助理吴金铎