20171017-天风证券-中际旭创-300308.SZ-旭创备考业绩符合预期，抓紧100G窗口持续高增长_460kb

中际旭创（300308）总结

核心内容

中际旭创（300308）是一家专注于光模块业务的公司，其核心业务已从原有的电机绕组业务转向高速光模块设计与生产。公司通过并购苏州旭创，显著增强了其在光模块领域的竞争力和市场份额。

主要观点

• 业绩表现：公司发布前三季度业绩预告，第三季度净利润为1.18亿至1.2亿元，前三季度净利润为1.18亿至1.22亿元。由于苏州旭创并表，公司净利润同比增长2743.58%至2839.97%。母公司中际装备净利润同比增长25%。
• 备考利润：备考利润整体符合预期，预计在1.7亿元左右，主要受并表带来的利润增厚影响。
• 股权激励：公司预计第一期股权激励费用在4000万左右，影响实际备考业绩。
• 市场地位：苏州旭创作为光模块领域的龙头企业，在北美数据中心市场具有显著优势，与谷歌等大客户保持长期合作关系，并成功入围某Tier1互联网厂商的100G光模块集采名单。
• 技术与研发：光模块作为技术密集型产业，公司重视技术积累，通过研发保持行业领先地位。
• 未来展望：公司长期看好400G光模块的领先推出及5G时代对光模块需求的几何式增长。

关键信息

业绩增长

• 第三季度净利润：1.18亿至1.2亿元
• 前三季度净利润：1.18亿至1.22亿元
• 并表影响：净利润同比增长2743.58%至2839.97%
• 母公司净利润：同比增长25%
• 备考利润：预计在1.7亿元左右

财务预测

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）
• 当前价格：47.50元
• 目标价格：55元
• 6个月评级：增持

风险提示

• 全球数据中心建设放缓
• 光模块价格侵蚀严重
• 行业竞争加剧

业务重心转移

• 管理层面：公司完成并购后，管理层进行调整，苏州旭创团队正式接棒公司管理。
• 投资层面：公司通过并购苏州旭创，奠定了光模块业务的重心。
• 技术层面：公司重视技术研发，通过大量投入保持技术领先。

市场前景

• 北美市场：苏州旭创深耕北美数通光模块市场多年，与谷歌等大客户保持稳定合作。
• 国内市场：国内数据中心市场建设刚刚起步，苏州旭创具备全系列100G光模块批量出货能力，有望成为国内龙头企业之一。
• 行业趋势：公司看好未来400G光模块的推出及5G时代带来的光模块需求增长。

财务状况

• 资产负债率：2017年为39.50%，2018年为47.51%，2019年为42.84%
• 市净率（P/B）：2017年为5.62，2018年为5.05，2019年为4.50
• 市销率（P/S）：2017年为9.61，2018年为3.67，2019年为3.00
• EV/EBITDA：2017年为71.51，2018年为26.66，2019年为21.49

战略布局

• 三位一体协同发展：公司通过管理、投资与技术的协同，保障中长期的持续健康发展。
• 员工激励与分红计划：公司出台整体的员工激励计划及分红计划，以保持人才与公司发展步调一致。

总结

中际旭创通过并购苏州旭创，实现了业务重心向光模块领域的转移。公司业绩因并表大幅增长，符合市场预期。苏州旭创在北美市场具有显著优势，同时在国内市场也具备良好的发展潜力。公司通过三位一体的发展战略，持续推动光模块业务增长，并看好未来400G和5G时代的市场机遇。