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鲍威尔告别，Fed分歧加深总结

核心内容

2026年4月30日，美联储维持利率在 $3.5 - 3.75%$，这是自1992年10月以来首次出现四位委员持反对意见的情况。鲍威尔在此次会议中宣布将不再担任美联储主席，而是继续留任美联储理事至2028年，并承诺在任期内保持低调，不承担“影子主席”的角色。

主要观点

1. 美联储声明调整，通胀担忧加剧

• 就业增长：声明中将“就业增长仍然缓慢”改为“平均而言，就业增长仍然缓慢”，表明对就业市场仍持谨慎态度。
• 通胀表述：从“依然略高”改为“通胀高企，部分反映了近期能源价格上涨”，显示对通胀压力的担忧上升。
• 中东局势：声明中提到“中东局势加剧经济前景的高度不确定性”，反映出地缘政治风险对经济的影响。

2. 鲍威尔的立场与未来规划

• 主席任期：鲍威尔的主席任期将于5月15日结束，他将留任理事至2028年，可能在司法部调查结束后离开美联储。
• 政策立场：鲍 Powell 表示当前利率水平接近中性，无需采取更具限制性的政策，不支持在本次会议上加入宽松倾向。
• 对点阵图的态度：他对点阵图持审慎态度，不是其忠实粉丝，强调多数人认为无需修改。
• 对经济的看法：鲍 Powell 认为美国经济增长稳固，消费者开支良好，劳动力市场不是当前通胀的主要来源，但中东局势引发的能源价格上涨可能推高通胀，不过这种影响可能是短期的。

3. 市场反应

• 资产表现：美元指数上涨，美债收益率上行，黄金下跌，美股相对平稳。
• 市场波动：声明发布后，市场波动较小，黄金和美债的波动主要由油价上涨驱动。
• 政策预期：市场对美联储年内降息预期从会议前一天的6bp回撤至加息2.3bp，主要受油价上涨影响。

4. 央行政策预期变化

• 宽松预期回撤：美联储、欧央行、英央行的宽松预期在4月17日达到顶点后，随着油价上涨逐渐回撤。
• 加息预期上升：欧央行和英央行的加息预期已超过3月下旬的高点，均定价年内加息三次以上。
• 美联储政策空间：当前美联储降息周期剩余空间可能仅剩25-50bp，下一任主席沃什有缩表倾向。

关键信息

• Fed分歧加深：4月会议中，四位委员持反对意见，显示美联储内部对政策方向存在分歧。
• 油价影响显著：油价上涨成为市场波动的主要驱动力，影响美债收益率、黄金价格和美元指数。
• 经济韧性支撑美股：尽管地缘政治风险上升，美股表现优于黄金，显示其较强的经济支撑。
• 流动性拐点担忧：未来1-2个季度，市场或担忧全球流动性拐点，对高估值资产不利。
• 鲍威尔的低调策略：鲍 Powell 表示将不参与政策制定，避免成为“影子主席”，以维护美联储独立性。

风险提示

• 美国经济、就业和通胀走势超预期。
• 美国财政和关税政策可能带来额外不确定性。

图表摘要

• 图1：美元指数和2年期美债收益率日内走势。
• 图2：伦敦金价和标普500指数近两日走势。
• 图3：4月中旬以来，美联储、欧央行和英国央行宽松预期回撤。
• 图4：油价上涨带动30年美债收益率升至 $5%$。

结论

此次美联储会议标志着鲍 Powell 的告别，同时显示美联储内部政策分歧加深。尽管鲍 Powell 表示当前政策立场合适，但市场对宽松预期回撤，政策转向通胀风险的可能性增加。未来，随着油价波动和全球流动性变化，资产市场或将面临新的挑战。