20180303-东北证券-鲍威尔国会听证点评_经济通胀仍乐观_低调偏_鹰_或因劳动力仍存闲置_9页_696kb

证券研究报告总结

核心内容

美联储主席鲍威尔于2018年3月1日出席美国参议院银行业委员会听证会，就美国经济前景、通胀预期以及货币政策走向发表看法。此次听证会延续了此前众议院听证会的基调，表明美联储对经济和通胀持乐观态度，并维持渐进式加息的政策路径。

主要观点

1. 经济与通胀前景乐观

• 美国经济保持强劲增长，就业市场表现良好，失业率处于2000年以来的最低水平。
• 劳动力市场仍存在闲置，特别是黄金年龄段（25-54岁）的劳动参与率低于金融危机前水平，薪资增长尚未加速，未来仍有上涨空间。
• 消费和投资强劲，住房市场逐步复苏，出口需求上升，推动经济增长。
• 通胀水平虽仍低于2%，但核心通胀表现超预期，显示出上升动能。鲍威尔表示，通胀将逐步回升至2%目标，且未来两年将趋于稳定。

2. 鲍威尔国会听证会的信息增量

• 财政政策的刺激作用：鲍威尔强调财政政策（如“税改+基建”）对经济的提振作用，认为未来数年需求将实质性增长，但未对财政赤字的可持续性表达过多担忧。
• 加息路径不受近期市场波动影响：鲍威尔否认市场波动会阻碍加息步伐，表现出“鹰派”倾向，但保留对金融失衡的警惕性。
• 劳动力市场与通胀的关系：鲍威尔指出，就业市场仍有触发通胀上涨的空间，但目前没有证据表明美国经济过热。

3. 货币政策展望

• 鲍威尔未明确加息次数，但表示只要经济保持平衡，将坚持逐步加息。
• 基于前期分析，报告认为美联储全年加息3次的判断基本成立，但是否加息4次需进一步观察。
• 加息节奏将考虑经济基本面、通胀走势以及金融市场“再平衡”风险，避免过快加息引发市场泡沫。

关键信息

• 鲍威尔在听证会中未表现出对近期市场下跌的担忧，反而被市场解读为“鹰派”信号。
• 市场对加息次数的预期有所波动，从2月27日的26%上升至3月1日的31%，随后有所回落。
• 美国10年期国债收益率在听证会期间多次突破2.9%关口，显示市场对通胀和加息的预期增强。
• 2月ISM制造业指数达到60.8，创2004年以来新高，表明美国经济持续扩张。

市场反应

• 众议院听证会：美元指数震荡上行，一度达到2月9日以来最高点90.5；美国三大股指全线下跌，道指深跌300点，标普500跌1.3%。
• 参议院听证会：美元指数震荡下行，最终收于90.27；三大股指继续下跌，十年期美债收益率呈“倒S”走势，最终小幅收涨。

相关报告与分析师信息

分析师简介

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：现任固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：现任固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：北京大学数学系硕士，现任东北证券研究所。

分析师声明

• 报告内容基于公开资料，信息准确性和完整性无法保证。
• 报告内容仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。
• 本报告不构成任何证券买卖建议，使用风险由投资者自行承担。

总结

鲍威尔的国会听证会传递出美联储对经济和通胀的乐观预期，维持渐进式加息策略，但未明确全年加息次数。市场对加息的预期在听证会期间有所波动，美元指数和国债收益率均受到听证会内容的影响。分析师认为，美联储加息路径“三次看升”，是否进行4次加息需进一步观察经济指标和通胀走势。