20211210-国元证券-2022年食品饮料行业年度策略_于模糊中寻找确定性_42页

2022年食品饮料行业年度策略总结

核心内容

2021年食品饮料行业经历了从高估值到基本面主导的转变，整体估值从70倍回落至44倍左右。业绩增速与年初预期错配，行业进入估值消化阶段。部分品牌力被证伪的公司遭遇戴维斯双杀，基金重仓比例显著下降，尤其是白酒板块。

2022年展望中，尽管成本传导和消费复苏节奏仍存在不确定性，但行业仍存在多个确定性因素，如消费升级趋势延续、龙头企业竞争优势凸显、以及“单身经济”与“懒人经济”带来的品质与便捷性平衡需求。

主要观点

• 消费升级趋势：不仅限于高消费人群对健康消费的偏好，下沉市场对高品质产品的追求也值得关注。
• 龙头企业优势凸显：在疫情冲击下，供应链、渠道和管理优势显著，行业份额加速向龙头集中。
• 消费习惯与信心变化：疫情改变了消费习惯和信心，2022年消费复苏节奏仍需观察。
• 成本压力与提价策略：原材料价格上涨导致成本压力，但企业提价能力将反映品牌力强弱。

关键信息

2021年复盘

• 业绩表现：2021Q1收入和利润增速分别达24.5%和27.4%，但随后快速下滑至15%以下，不及疫情前水平。
• 估值变化：板块PE从70倍回落至44倍，整体估值回归合理区间。
• 基金持仓变化：基金重仓比例下降，白酒板块减持明显，但仍是基金持仓主力。

2022年展望

• 成本与消费复苏：成本压力缓解是共识，但提价能否成功传导至终端仍需观察。
• 确定性因素：
  1. 消费升级趋势延续。
  2. 龙头企业优势集中，市场份额向头部集中。
  3. “单身经济”与“懒人经济”推动产品品质与便捷性需求。

投资建议

• 白酒：推荐高端酒和区域龙头，如今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。
• 冷冻食品：推荐味知香、安井食品、千味央厨、立高食品。
• 软饮料：推荐李子园和东鹏饮料。
• 啤酒：推荐重庆啤酒和青岛啤酒。
• 卤制品：推荐绝味食品。

风险提示

• 需求复苏低于预期
• 新冠疫情影响高于预期
• 消费税改革

行业趋势

• 白酒：

  • 高端白酒需求扩容，品牌力强化。
  • 次高端白酒全国化战略推进，渠道布局进入成果验收期。
  • 区域龙头产品结构优化，关注潜力价格带。

• 冷冻食品：

  • 餐饮供应链变革推动行业增长，预制菜和速冻食品受益。
  • 品牌力和产能扩张成为关键，味知香、安井食品、千味央厨和立高食品表现突出。

• 软饮料：

  • 含乳饮料兼具“快乐”与“健康”，推荐李子园。
  • 能量饮料市场增长快，东鹏饮料通过差异化定位打开市场。
  • 无糖饮料快速扩张，推荐关注上游代糖企业。

• 啤酒：

  • 行业进入存量竞争，高端化是未来趋势。
  • 龙头企业通过提价和结构升级提升盈利弹性。

• 卤制品：

  • 市场规模持续增长，但集中度仍较低。
  • 推荐绝味食品，其在全国化布局和品牌力方面表现突出。

图表与数据支持

• 2021年以来食品饮料指数跑输上证指数，下跌9.60%。
• 白酒板块归母净利润增速稳定，高端白酒业绩确定性高。
• 味知香营收快速增长，产能扩张支撑全国化布局。
• 李子园通过全国化扩张实现业绩增长，广告费用投入较低。
• 东鹏饮料通过差异化策略占据市场第二位置。
• 无糖饮料市场快速增长，推荐关注代糖企业。

总结

2022年食品饮料行业将在成本传导和消费复苏的不确定中寻找确定性，重点在于消费升级、品牌力和供应链优化。各子行业如白酒、冷冻食品、软饮料和啤酒均展现出不同的投资机会，龙头企业凭借其优势在市场中占据主导地位。