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报告摘要

每周重点报告总结（2015年第34周）

核心内容概述

2015年第34周，光大证券研究所发布了一系列宏观策略与行业研究报告，内容涵盖经济下行压力、人民币汇率波动、市场预期稳定、行业景气度分析以及公司层面的投资建议。整体来看，经济疲弱与宽松政策预期并存，人民币贬值压力有所缓解，部分行业如钢铁、建材、影视等表现积极，市场整体偏向中性偏乐观。

主要观点与关键信息

宏观策略

经济下行压力加大：
- 7月财新PMI预览值降至47.1%，创金融危机后新低，显示经济持续走弱。
- 房价继续回暖，但城市间分化加剧，70大中城市房价环比涨幅回落，但整体仍处于上升通道。
- 人民币汇率波动后趋向稳定，央行需通过降准来对冲资金面压力，宽松政策仍有必要。
宽松政策的必要性：
- 经济下行威胁就业与区域金融稳定，需加大财政与货币政策力度。
- 财政政策可能扩大赤字，货币政策通过PSL、地方债扩容等方式支持实体经济融资。
利率与信用策略：
- 7月经济数据持续疲弱，信贷增长主要来自临时性措施，对实体经济推动有限。
- 人民币贬值对信用债收益率形成上行压力，但债市仍处于有利环境，票息加杠杆策略优于利率波段操作。
- 信用利差处于历史低位，配置价值下降，需关注低评级债的风险。
汇率波动与国际影响：
- 人民币贬值引发全球资产价格波动，美元指数下跌，黄金价格反弹，但美元仍处升值趋势。
- 美联储加息概率为9月30%，12月70%，人民币贬值幅度预计不超过6.5%。
国际产能合作：
- 天山股份签署格鲁吉亚设厂协议，计划建设3000t/d水泥项目，是“一带一路”战略下的新标的。

行业研究报告

钢铁行业

评级：增持
核心观点：钢铁行业基本面偏弱，但转型与重组预期推动板块配置看多。
市场表现：钢价小幅盘整，国企改革和大宗电商板块受追捧。
重点推荐：欧浦钢网、五矿发展、上海钢联、常宝股份、八一钢铁、凌钢股份、宝钢股份、武钢股份。
风险提示：经济下滑风险、政策力度不达预期。

纺织和服装行业

评级：增持
核心观点：纺织“十三五”规划将完成起草，人民币贬值利好出口。
市场表现：板块整体上涨，国企改革与电商概念表现突出。
重点推荐：李宁、衣恋、梅西百货、阿里参股苏宁等事件推动板块热度。
风险提示：行业竞争加剧、政策执行不及预期。

有色金属行业

评级：买入
核心观点：小金属价格有望底部反弹，关注美联储加息与国内稳增长政策。
市场表现：黄金价格反弹，但基本金属价格偏弱。
重点推荐：常铝股份、久立特材、章源钨业、锡业股份、广晟有色、江西铜业、中国铝业。
风险提示：行业景气度低迷、政策不确定性。

汽车和汽车零部件行业

评级：买入
核心观点：汽车产销增速创新低，但SUV需求旺盛，行业竞争加剧。
市场表现：板块跑赢大盘，SUV板块表现突出。
重点推荐：万丰奥威、银轮股份、双林股份、联明股份、宇通客车、隆鑫通用、江淮汽车、中原内配、南方轴承。
风险提示：需求疲软、价格战效果有限。

非金属类建材行业

评级：买入
核心观点：水泥需求环比回升，涨价趋势仍在，但行业景气度整体低迷。
市场表现：部分区域提价，行业复苏仍需时间。
重点推荐：海螺水泥、华新水泥、万年青、上峰水泥、同力水泥。
风险提示：房地产投资不及预期、原材料价格波动。

传播与文化行业

评级：买入
核心观点：电影供给繁荣带动票房增长，行业集中度提升，关注发行渠道与内容创新。
市场表现：板块整体上涨，国企改革主题受关注。
重点推荐：光线传媒、万达影视、乐视影业、博威合金、闽发铝业、西部材料。
风险提示：政策变化、内容创新不及预期。

公司研究报告

生意宝

评级：买入
核心观点：生态圈布局深化，交易平台前景可期。
事件：发布半年报，营收和净利润略有下降，但业务拓展积极。
重点推荐：公司未来在B2B电商和互联网金融领域潜力大。
风险提示：合作推进不及预期、业务发展不及预期。

数字政通

评级：买入
核心观点：前瞻性布局智慧城市，成长空间广阔。
事件：发布半年报，业绩增长，布局智慧停车、智慧管网、智慧医疗。
重点推荐：公司未来在智慧医疗和智慧城市领域有较大发展潜力。
风险提示：业务发展不及预期。

延华智能

评级：增持
核心观点：多业务稳步推进，外延扩张值得期待。
事件：完成对成电医星的收购，提升智慧医疗业务竞争力。
重点推荐：公司未来有望在智慧节能与智慧城市领域实现盈利改善。
风险提示：业务协同不达预期、区域竞争加剧。

搜于特

评级：买入
核心观点：非公开发行35亿，布局时尚生活产业综合服务。
事件：投资拉拉米和时间胶囊，拓展跨境电商与高校咖啡连锁。
重点推荐：公司未来在时尚与互联网金融领域有较大发展空间。
风险提示：业务发展不及预期。

探路者

评级：买入
核心观点：借势“冬”风，户外生态圈蓄势待发。
事件：设立合资公司，主营滑雪场运营与装备销售。
重点推荐：公司未来在户外与体育领域有较大增长潜力。
风险提示：业务拓展不及预期。

富安娜

评级：买入
核心观点：业绩增长，进军订制衣柜领域。
事件：上半年净利增长16%，布局家居产业链。
重点推荐：公司未来在大家居与订制衣柜领域有较大发展空间。
风险提示：原材料价格上涨、市场拓展不及预期。

天山股份

评级：买入
核心观点：低景气度致亏损，但区域行业拐点值得关注。
事件：签署格鲁吉亚设厂协议，布局国际产能合作。
重点推荐：公司未来在海外水泥市场有较大潜力。
风险提示：区域竞争加剧、原材料价格上涨。

风险提示

宏观经济风险：经济下行压力持续，影响下游需求。
政策风险：人民币贬值、国企改革等政策执行力度可能不及预期。
市场波动：信用利差处于低位，需警惕系统性风险。
行业竞争：部分行业如化工、有色金属存在较大下行压力。
企业经营风险：部分公司业绩下滑，需关注其外延扩张与业务协同效果。

总结

本周报告整体显示，宏观经济疲弱，但政策宽松预期增强，市场情绪趋于稳定。钢铁、建材、影视等板块表现积极，具备配置价值。部分公司如天山股份、数字政通、富安娜等通过外延扩张或转型提升业绩，值得重点关注。人民币贬值与美联储加息预期并存，债市仍具吸引力，但需警惕信用利差走扩风险。整体建议关注中高评级产业债与具备转型潜力的公司，谨慎把握市场波动。

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