20150823-华泰证券-每周经济观察_3季度经济将回落_央行宽松左右为难_19页_2mb

2015年8月23日宏观周报总结

核心内容

本报告分析了2015年8月17日至23日期间中国经济及市场的主要表现，涵盖了宏观经济、产业运行、金融市场和汇率变动等多个方面，重点指出3季度经济可能回落，央行货币政策面临两难，以及通胀预期依然存在。

主要观点

• 经济下行压力：3季度GDP预计为6.7%-6.8%，较上半年回落0.2-0.3个百分点。主要原因是金融行业对GDP的拉动作用减弱，以及制造业PMI持续低迷。
• 制造业PMI：8月财新制造业PMI初值为47.1，连续第六个月低于50%的临界值，表明产出、订单、出口和就业等关键指标均出现下滑。
• 货币政策：央行本周逆回购净投放1500亿，但未降准。原因是外汇占款减少和短期利率上升，同时7月新增信贷和M2增速超出预期，使得央行在宽松政策上左右为难。
• 通胀预期：虽然猪肉价格有所回落，但猪周期预计将持续至明年年初，9-12月份猪肉对CPI的拉动将增强，年底CPI有望达到2.5%-3.0%。
• 财政政策：尽管出台了棚改贷款证券化和金融专项债政策，但刺激规模有限，难以有效提振经济，短期内财政政策“心有余而力不足”。
• 产业表现：
  • 上游产业：有色金属价格整体下跌，除锡外，铜、铝、锌、镍等均下跌；煤炭价格下跌，铁矿石小幅上涨。
  • 中游产业：钢铁价格小幅下跌，玻璃价格上涨，水泥价格下跌，化工产品价格普遍下跌。
  • 下游产业：房地产成交面积环比上升，但土地成交价格和溢价率下降；纺织业价格小幅下跌；小商品价格指数上涨，但部分类别下跌；电影票房收入和观影人次下降；交通运输业运价指数分化，IT销量和价格指数上涨。
• 金融市场：Shibor利率整体上升，人民币汇率小幅升值，美元兑人民币中间价和即期汇率下降。

关键信息

宏观经济

• 3季度GDP预计为6.7%-6.8%，较上半年回落。
• 金融行业对GDP的拉动作用减弱，主要由于股票成交额下滑。
• 央行逆回购净投放1500亿，但未降准，原因包括外汇占款减少、M2增速高、CPI上升等。

产业分析

• 上游产业：
  • 有色金属价格下跌，锡价格小幅上涨。
  • 煤炭价格全线走低，铁矿石价格小幅上涨。
• 中游产业：
  • 钢材价格小幅下跌，玻璃价格上涨，水泥价格下跌。
  • 化工产品价格普遍下跌，包括聚乙烯、PVC、燃料油等。
• 下游产业：
  • 房地产成交面积环比上升，但土地成交价格和溢价率下降。
  • 纺织业价格小幅下跌，小商品价格指数上涨。
  • 电影票房收入和观影人次下降。
  • 运输业运价指数分化，IT销量和价格指数上涨。

农产品市场

• 农产品价格温和上涨，但猪肉价格回落，预计猪周期将持续至明年年初。
• 饮食收入反弹有助于猪肉需求回升，从而支撑CPI。

金融市场

• Shibor利率：隔夜、1周、2周、1个月利率均上升，3个月利率小幅下跌。
• 人民币汇率：美元兑人民币中间价和即期汇率均小幅下降，人民币汇率小幅升值。
• 图表：附有多个图表，涵盖有色金属、煤炭、原油、南华价格指数、CRB指数、房地产、纺织业、电影票房、运输业、IT行业等关键指标。

结论

整体来看，中国经济在3季度面临回落压力，央行货币政策在宽松与紧缩之间难以抉择，而财政政策则因融资限制和预算约束难以发挥更大作用。通胀预期仍存，尤其是猪肉价格对CPI的拉动将逐步增强。各产业表现分化，上游产业整体承压，中游产业部分回暖，下游产业则呈现波动。金融市场方面，利率上行，人民币小幅升值，整体市场情绪偏谨慎。