深度报告-20230117-首创证券-交通运输行业深度报告_借鉴美股航空复苏_疫情防控调整利好航空_22页

美股航空复苏分析与投资建议总结

核心内容

本报告分析了美股航空业在新冠疫情后的复苏情况，并结合国内航空业的现状，提出了相应的投资建议。核心内容包括：

• 美股航空股价在疫情后经历了多轮反弹，主要受疫情控制、防疫政策放松、航班量恢复及财报改善等因素推动。
• 短途航线和低成本航空公司表现出更强的复苏韧性，而国际航线和旅游航线则在政策调整后恢复较快。
• 国内航空公司可借鉴美股经验，关注国际航线和旅游航线恢复的潜力，以及低成本航空公司的成本控制能力。

主要观点

1. 美股航空股价复苏历程

   • 疫情初期（2020年3月）：美股航空指数严重下挫，跌幅达50%。
   • 2020年4月：复工复产推动第一波反弹，涨幅37%。
   • 2020年8月：疫情趋稳，政策放松，第二波反弹，涨幅33%。
   • 2020年11月：疫苗接种推动第三波反弹，涨幅29%。
   • 2021年1月：政策全面放开，航空股价达到历史高点，涨幅35%。
   • 2021年11月：疫情进一步缓解，航空股价再次反弹，涨幅23%。
   • 2022年7月：财报改善带动第六次反弹，涨幅15%。

2. 复苏驱动因素

   • 疫情趋稳与政策放松：推动航班量恢复，提升市场预期。
   • 短途航线复苏快：尤其是美国国内航线，复苏弹性大。
   • 低成本航空优势明显：成本控制能力强，盈利稳定性高。
   • 国际与旅游航线修复：在政策调整后表现突出，具有较高增长潜力。

3. 航空公司复苏对比

   • 全国性航空公司：美联航反弹程度最高（涨幅214%），西南航空韧性最强（涨幅169%）。
   • 区域性航空公司：忠实航空涨幅最高（306%），精神航空弹性最大（396%），阿拉斯加航空韧性最强（213%）。
   • 成本与负债控制：西南航空资产负债率最低（69.61%），表现优于其他航司。

4. 疫情对国际航线影响

   • 中国出境游人数在2021年同比上涨27%，显示出旅游需求的较强韧性。
   • 国内航空公司如国航、东航、南航的国际航线数量占比高，具有较大的复苏弹性。

5. 低成本航空公司表现

   • 春秋航空和吉祥航空在国内具备类似美股西南航空的成本管控能力，成为复苏的先锋。

关键信息

美股航空复苏阶段

国内航空复苏趋势

• 2022年冬春季航班换季同比增速：
  • 中国国航：+74.51%（国际）
  • 中国东航：+130.22%（国际）
  • 南方航空：+109.26%（国际）
  • 春秋航空：+6.20%（国内）
  • 吉祥航空：-2.62%（国内）

成本与盈利对比

投资建议

推荐关注的航空公司

1. 国际航线占比较多：中国国航、中国东航、南方航空
2. 低成本航空龙头：春秋航空
3. 优质区域航空公司：吉祥航空

建议理由

• 国际航线和旅游航线在政策调整后表现出较强的复苏弹性。
• 成本控制能力较强的航空公司，如春秋航空和吉祥航空，具备更强的盈利能力和抗风险能力。
• 短途航线和低成本航空在疫情初期受影响较小，复苏速度快。

风险提示

1. 疫情影响持续：若疫情长期未得到有效控制，可能继续抑制航空需求。
2. 宏观经济波动：经济下行可能影响个人出行意愿，进而影响航空业收入。
3. 政策不确定性：疫情防控政策的调整可能对航空业产生不确定性影响。
4. 油价与汇率波动：燃油成本占航空公司成本最大，油价上涨或人民币贬值会增加运营成本。
5. 安全风险：任何航空事故都可能影响消费者信心，导致需求下降。

总结

美股航空业在疫情后经历了多阶段复苏，主要受益于疫情控制、政策调整、航班量恢复及财报改善。短途航线和低成本航空公司表现出更强的韧性，而国际航线和旅游航线则在政策放松后恢复较快。国内航空业可借鉴美股复苏经验，关注国际航线和旅游航线的修复潜力，以及低成本航空公司的成本控制能力。建议关注中国国航、东航、南航、春秋航空和吉祥航空，同时注意疫情、宏观经济、政策、油价和安全等多重风险。