钢铁行业2018年中期投资策略_从盈利持续到估值修复_15页_2mb

钢铁行业2018年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2018年钢铁行业的表现及投资机会，认为行业基本面持续改善，主要受益于供给端收缩与成本端红利。同时，对2018年下半年的行业走势持积极态度，认为存在较大的估值修复空间。

主要观点

• 行业盈利持续高位：2018年上半年，钢价高位震荡，盈利维持在较高水平。供给端受到供给侧改革和环保限产的影响，有效供给下降，产能利用率显著提升。成本端铁矿石价格低位运行，进一步利好盈利。
• 需求端相对稳定：2018年钢铁需求预计小幅上升，内需增长明显，制造业表现超预期，房地产和基建等下游行业需求韧性较强。
• 估值修复逻辑：钢铁板块估值处于历史低位，PE仅为4倍，具有较大的上升空间。中报业绩预告有望提振板块表现。
• 环保政策影响深远：环保限产政策持续执行，抑制供给端，同时推动超低排放改造，提升行业环保标准，进一步优化供给结构。
• 去产能目标明确：2018年仍有3000万吨去产能任务，叠加“僵尸企业”清理，钢铁行业供给持续收缩。

关键信息

上半年回顾

• 钢价走势：钢价先跌后涨，3月份受库存扰动影响暴跌，随后随着需求释放，钢价回升。
• 盈利表现：钢厂盈利维持高位，主要受益于供给侧改革和环保限产，以及铁矿石成本的降低。
• 股票表现：申万钢铁指数波动较大，走势弱于钢价，但估值处于低位，具备投资价值。

三周期框架

• 产业链总利润：受钢价和需求周期影响。
• 钢铁环节占比：由上游铁矿产能周期和钢铁产能周期决定。
• 盈利来源：2018年盈利来源中，40%来自成本端，30%来自供给端，20%来自需求端。

基本面分析

供给端

• 产能持续收缩：通过市场化和行政化去产能，钢铁行业产能利用率显著上升。
• 去产能目标：2016-2018年计划去除1.5亿吨过剩产能，2018年完成3000万吨。
• 地条钢清理：2017年6月底全面清除“地条钢”产能，防止其死灰复燃。

成本端

• 铁矿石成本：全球扩产进入尾声，港口库存维持高位，铁矿石价格低位运行，利好钢铁盈利。
• 焦炭与废钢：焦炭无新增产能，废钢供给加速释放，进一步降低成本。

需求端

• 下游需求：主要由房地产、基建、汽车、机械等驱动，制造业表现超预期。
• 需求预测：2018年钢铁需求预计小幅上升，内需增长，外需承压。

投资策略

• 关注旺季行情：2018年下半年，钢价有望上涨，出口回升，叠加中报业绩增长，板块存在较大上涨空间。
• 投资标的分类：
  1. 低估值标的：华菱钢铁、柳钢股份、新钢股份、南钢股份、三钢闽光、宝钢股份。
  2. 高弹性标的：安阳钢铁、八一钢铁、马钢股份、凌钢股份。
  3. 细分品种：永兴特钢、久立特材。
• PE与PB：部分企业PE低于4倍，PB较低，具备估值修复潜力。

风险提示

1. 宏观经济下滑：可能导致下游需求不达预期。
2. 地条钢死灰复燃：在高盈利背景下，落后产能可能重新出现，影响行业供需。

结论

2018年钢铁行业基本面持续改善，供给端收缩和成本端红利是主要驱动力。板块估值处于低位，存在较大的修复空间，建议投资者关注下半年旺季行情及中报业绩带来的投资机会。