20211128-天风证券-钢铁行业研究周报_需求见底_重视钢铁板块底部投资机会_13页_1mb

钢铁行业投资分析总结

核心内容

钢铁行业在需求端和成本端均出现明显改善，整体处于底部区间，具备较大的投资价值。

需求见底

• 前期制约需求的限电因素已结束，下游制造业生产节奏逐步回归正常。
• 房地产贷款数据改善，房地产融资放松，上海地区线螺采购量环比增长 4.8%。
• 虽同比下滑 34.7%，但下滑量已明显改善，边际需求持续回暖。

成本下降，毛利扩大

• 铁矿石期货价格较年初下跌 40%，焦煤价格由高点回落至 2500元/吨。
• 长流程钢坯成本降至 3352元/吨，短流程钢坯成本降至 4078元/吨，成本基本回落至年初水平。
• 钢价虽有下跌，但较年初仍有 5-10% 的涨幅，吨钢毛利扩大。

盈利回升

• 长流程钢材吨钢毛利回升至 1000元/吨以上，其中线材和冷轧毛利甚至达到 1500元/吨以上。
• 短流程钢材毛利回升明显，冷轧吨毛利最低 352元/吨，环比增长 40.86%。
• 全国钢厂盈利比例为 57.37%，较上周上升 18.11%，显示行业盈利状况有所好转。

主要观点

• 短期价值重估空间大：钢铁板块从高点最大回落 35%，个别公司跌幅超 50%，当前PE（TTM）和PB均处于低位，估值体系已接近底部。
• 中长期估值体系切换：在碳中和背景下，行业供给将受到长期抑制，集中度提升，企业定价权增强，未来或回归工业品利润率水平。
• 成本红利期到来：四季度及明年将是钢铁行业成本红利期，盈利空间有望持续扩大。

关键信息

市场表现

• 钢铁板块本周上涨 4.04%，跑赢上证综指 3.93%，位列申万全行业第2名。
• 个股涨幅前五为：包钢股份、方大炭素、首钢股份、河钢资源、甬金股份。
• 申万钢铁板块PE_TTM为 8.61倍，PB_LF为 1.26倍，估值处于低位。

行业供需

• 上海地区线螺采购量 1.75万吨，环比增长 4.8%。
• 高炉开工率 48.20%，环比下降 0.42pct；电炉开工率 58.97%，环比下降 2.57pct。

原料端

• 铁矿石期货价格上涨 14.31%，现货价格小幅上涨，但整体较年初仍下跌 44.11%。
• 焦煤期货价格上涨 5.77%，焦炭期货价格下跌 4.15%。
• 焦煤库存持续回升，焦炭库存见底。

库存变化

• 钢材总库存 1033.69万吨，环比下降 4.04%，较月初下降 11.81%。
• 螺纹钢、线材、热卷、中板、冷轧库存均出现不同程度的下降。

投资建议

• 关注前期跌幅较大的公司：如沙钢股份、新钢股份、海南矿业、首钢股份、马钢股份。
• 关注减产影响较小的公司：如凌钢股份、方大特钢、新钢股份、三钢闽光。
• 关注成长性较强的公司：如久立特材、广大特材、中信特钢。

风险提示

1. 宏观经济修复不及预期；
2. 全球通胀水平超预期；
3. 矿石增产不达预期；
4. 新冠疫苗研制、接种进展低于预期。

估值体系切换

• 随着供给周期结束和集中度提升，钢铁行业或从周期品估值体系向工业品估值体系切换。
• 企业定价权提升，行业利润率有望回归正常水平。

投资评级

总结

钢铁行业在需求端和成本端均出现改善，板块估值处于低位，具备短期价值重估空间。中长期来看，随着供给端的持续调整，行业集中度将提升，估值体系或将切换，投资机会值得关注。