钢铁行业深度研究报告：基本面和预期利好叠加，板块反弹行情望持续华创证券-14页_1mb

钢铁行业深度研究报告总结

核心内容

2019年11月22日发布的钢铁行业深度研究报告指出，当前钢铁板块基本面和市场预期均出现积极变化，板块有望迎来反弹行情。主要核心内容包括需求强劲、供给受限、库存低位以及估值偏低等因素的共同作用，使得钢铁行业具备良好的投资价值。

主要观点

1. 需求强劲，超季节性表现

• 螺纹钢表观消费在11月同比增加31万吨/周，增幅达8.7%。
• 钢材成交同比增加4.6万吨/天，增幅26.83%。
• 11月螺纹钢消费仍显著高于去年同期，地产销售回升和新开工反弹进一步验证了需求的强势。
• 暖冬气候和政策支持（如MLF利率下调、基建资本金降低）也对需求提供了支撑。

2. 供给受限，弹性减小

• 9月起螺纹钢产量持续下降，从370-380万吨降至340-350万吨。
• 长流程钢厂因高炉检修计划提前，产量维持低位。
• 短流程钢厂因废钢价格坚挺，利润空间释放有限，产量增长缓慢。
• 未来长流程产量预计继续维持低位，短流程有约5万吨的反弹空间，整体供给维持在350万吨左右。

3. 库存去化速度快，绝对值偏低

• 11月螺纹钢库存连续几周大幅下降，去库速度远超市场预期。
• 当前螺纹钢库存仅高于去年17万吨，预计本周将低于去年同期。
• 低库存为钢价提供了较强的弹性，支撑价格和利润的上涨。

4. 估值偏低，存在明显低估

• 钢铁板块整体估值处于历史低位，以宝钢股份为例，PB为0.67，低于2015年最低水平。
• 新钢股份PE（TTM）为3.19，略高于2018年盈利峰值。
• 优质标的在PB和PE两个维度均存在低估，具备较高投资价值。

5. 投资建议：看多钢铁板块

• 预计四季度钢铁板块将持续走强，业绩有望超预期。
• 推荐关注方大特钢、三钢闽光、新钢股份、华菱钢铁等估值低、预期分红高、业绩韧性较强的个股。

关键信息

政策支持

• LPR利率下调：11月LPR一年期和五年期利率均下调5BP，改善资金环境，稳定房地产市场预期。
• 基建政策：国家出台多项政策降低基建项目资本金比例，扩大专项债使用范围，为基建投资提供支持。
• 地产数据改善：10月地产销售和新开工数据超预期，缓解资金紧张，带动需求回升。

业绩预期

• 钢铁吨钢毛利持续上涨，11月14日螺纹钢、中板、热轧、冷轧吨钢毛利分别达到628、378、271、256元。
• 四季度业绩有望向全年盈利最高的二季度靠拢，超出市场预期。

分红潜力

• 钢铁股历史股息率较高，部分公司如方大特钢、三钢闽光、新钢股份等预期股息率均高于历史平均水平。
• 宝钢股份和新钢股份的类货币资金接近市值，具有较高分红潜力。

重点公司数据（部分）

风险提示

• 供给大幅上升：若供给端出现明显反弹，可能对钢价和利润形成压力。
• 废钢价格松动：废钢价格下降将影响短流程钢厂的利润空间。

估值对比（部分）

总结

钢铁行业在需求超预期、供给受限、库存低位等因素的推动下，基本面持续改善，钢价和利润大幅上涨。同时，货币政策宽松、地产和基建政策支持，进一步提升了市场预期。板块估值偏低，具备明显的投资价值，建议关注业绩稳健、估值合理的优质个股。