20250318-天风证券-政策与大类资产配置周观察_两会后政策靠前发力_23页_1mb

两会后政策靠前发力总结

核心内容

2025年全国两会顺利闭幕，会议通过了政府工作报告、预算决议以及《中华人民共和国全国人民代表大会和地方各级人民代表大会代表法（修正草案)》。国务院随后召开常务会议和第八次全体会议，落实两会成果，推动各项政策实施。同时，美国国会通过短期支出法案，避免政府停摆，特朗普签署法案后，美国财政政策继续维持当前水平。国际局势方面，美乌达成临时停火共识，但欧洲内部对乌克兰问题存在分歧，后续停火进展仍需关注。

主要观点

国内政策导向

• 两会成果：两会通过多项法律及政策，强化了对民营经济、科技产业、消费提振、房地产调控、金融改革及“三农”工作的支持。
• 财政与货币政策：央行提出“择机降准降息”，强化对实体经济的支持；财政政策强调“五大坚持”，包括扩大国内需求、支持现代化产业体系、改善民生、城乡融合发展、生态文明建设。
• 资本市场改革：证监会及上交所出台多项政策，推动科技金融、绿色金融、普惠金融等领域的改革，强调依法合规与高质量发展。
• 消费与产业升级：提振消费专项行动方案出台，推动“人工智能+”、制造业升级和新型城镇化建设，以应对外部冲击。
• 房地产政策：自然资源部与财政部发布土储专项债新规，支持地方土地储备工作；民营房企座谈会召开，推动行业稳定发展。

海外政策导向

• 美国财政政策：短期支出法案通过，避免政府停摆，预算赤字控制在GDP的3%以内，但特朗普的“对等关税”政策引发市场担忧。
• 美乌关系：美乌达成30天临时停火协议，但需俄罗斯同意，且后续需关注德国新政府组阁及英法态度变化。
• 欧洲政策：欧盟内部对乌克兰问题存在分歧，匈牙利反对军事支持，但欧洲多国正逐步主导对乌援助。

关键信息

权益市场

• A股主要指数延续反弹，中证500和深证综指反弹超4%；万得微盘股指数反弹7.7%。
• 央行与证监会释放政策信号，推动资本市场改革，提振消费和“硬科技”企业融资。
• AH溢价指数持续收敛，显示港股与A股联动增强。

固收市场

• 央行回笼资金超预期，资金面维持紧平衡；DR007维持在1.8%左右。
• 2月社融同比增速8.2%，信贷前置效应明显，但降息预期延后。
• 财政工作会议强调“五大坚持”，推动财政扩张与货币宽松协同。

大宗商品市场

• 有色金属：铜价持续上涨，LME铜价突破9800美元/吨，美国铜关税政策加剧市场预期。
• 原油能化：油价震荡下行，受俄乌局势缓和影响，但欧佩克维持需求预测，产量提升。
• 贵金属：黄金价格创新高，中国央行连续4个月增持，全球央行购金量创历史新高。
• 黑色金属：螺纹钢价格震荡走弱，反映房地产政策调整。
• 农产品：猪肉价格回调幅度收窄，反映消费改善与供给恢复。

外汇市场

• 美元指数受通胀缓解和劳动力市场支撑，跌势缓解；人民币贬值压力有所缓解，但中旬反弹。
• 中国人民银行与国家外汇管理局扩大跨国公司本外币一体化资金池试点，推进制度型开放。
• 加拿大央行连续降息，成为全球最激进的央行之一，美加贸易摩擦或进一步升级。

大类资产轮动展望

• 权益市场进入第三阶段，恒生先行，A股滞后，需关注基本面改善。
• 黄金受避险需求推动，持续走强；债券市场重点挖掘转债机会。
• 财政与货币政策协同发力，提振消费与稳定经济，有望对冲特朗普政策冲击。

风险提示

• 特朗普新政不确定性超出市场预期；
• 隐性债务化解存在时滞；
• 地缘政治冲突可能升级；
• 贸易摩擦再度升级。

总结

本次两会后政策靠前发力，国内政策聚焦于稳增长、促改革、强监管，推动消费、产业升级、金融改革及“三农”工作。海外政策方面，美国避免停摆，但特朗普政策引发市场担忧，欧洲对乌克兰问题态度分化。市场方面，权益市场延续反弹，黄金表现强劲，固收市场受资金回笼影响维持震荡，大宗商品受政策与地缘因素影响呈现分化走势。外汇市场受美元指数走弱及人民币反弹影响，但后续仍需关注贸易摩擦与地缘政治风险。整体来看，政策导向对市场影响显著，需密切关注后续政策落地与国际局势变化。