20241029-天风证券-政策与大类资产配置周观察_财政_发令枪_蓄势待发_22页_2mb

投资策略报告分析总结

政策与市场动态

1. 金砖国家扩员与峰会
   10月，习近平主席出席金砖国家领导人第十六次会晤，金砖集团扩容至10国（沙特、埃及、阿联酋、伊朗、埃塞俄比亚），推动构建“和平金砖”“创新金砖”等五大目标，财金合作加强，预计对多边贸易和金融体系改革有积极影响。

2. IMF全球经济展望
   IMF维持2024年全球经济增长预期为3.2%，强调地缘政治紧张和地缘经济分裂可能抑制长期增长；发达国家通胀趋于缓和，货币政策宽松空间打开。

3. 国内政策密集落地
   一揽子增量政策持续推进，包括财政支出、存量房贷利率下调、A500指数基金扩容、股票回购增持贷款3000亿元落地等，目标在于稳定经济预期，提振需求。

4. 大选与市场波动
   美国大选进入冲刺阶段，特朗普民调支持率反超哈里斯，地缘政治冲突升级（如以色列-伊朗、半岛局势）推高黄金需求，美元指数反弹至104点，叠加“特朗普交易”影响，近期市场波动性放大。

大类资产表现

1. 权益市场

   • A股：政策驱动下三大指数小幅回升，深证成指反弹3.56%，南向资金连续净流入，市场情绪改善。
   • 港股：AH溢价指数维持高位，但创业板市盈率回升，外盘受降息预期推动波动加大，黄金与利率债风险引关注。

2. 固收市场
   受政策托底影响，国债收益率小幅回升，央行净投放19571亿元；企业利润承压，财政支出需进一步释放效能，宽松前景尚存。

3. 大宗商品

   • 有色金属震荡，铝需求受光伏新增装机支持；黑色金属因地产政策回暖小幅反弹。
   • 贵金属再创新高，黄金突破274美元/盎司，避险情绪主导。
   • 原油供需边际改善，布伦特原油周环比反弹4.53%。

4. 外汇市场
   美元反弹，人民币汇率趋稳于7.13；中美利差倒挂收窄，显示降息预期逐步明确。

轮动展望与风险

1. 长期布局
   黄金、利率债受低通胀和宽松政策预期支撑；财政刺激及地产政策落地有望推动权益修复。

2. 风险因素

   • 全球宽松不及预期；地缘冲突恶化；美国大选不确定性；企业盈利增长乏力。

关键结论

• 政策导向：中国财政发力重点转向“以债化债”和稳地产，欧美货币政策分化加剧。
• 市场主题：黄金、有色金属、新能源产业链（光伏/锂电）及金融地产值得关注。