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晨会纪要20250318总结

核心内容

国内经济数据表现

2025年1-2月国内经济数据整体偏积极，显示出一定的复苏迹象。具体表现如下：

• 工业生产：规模以上工业增加值同比增长5.9%，环比季调均值为0.35%，小幅回落但维持相对高位。装备制造、运输设备等中游行业表现较好，增速均在两位数以上，高技术制造业增加值增长9.1%，显示科技创新投入持续加大。
• 消费：社会消费品零售总额同比增长4.0%，高于去年四季度均值。除汽车销售外，其他社零增速达4.8%，服务零售额同比增长4.9%。以旧换新政策的扩容效果开始显现，金银珠宝、通讯器材等可选消费类别增速明显提升。
• 固定资产投资：1-2月固投同比增长4.1%，高于去年12月。高技术产业投资同比增长9.7%，显著高于整体固投增速，显示政策对科技领域支持力度加大。
• 房地产：商品房销售同比-5.1%，弱于二手房表现，显示新房市场恢复仍需政策支持。投资端土拍溢价率回升，部分城市专项债收储落地，有利于缓解房企资金压力。

海外经济与资产配置

• 美国经济：2月零售销售数据低于预期，核心零售销售环比上升0.3%，但整体仍显疲软。美国经济存在衰退风险，美元指数小幅回落，美债收益率下降。
• 全球经济增长预期：经合组织因贸易紧张局势及通胀压力上调，将2025年全球增长预期下调至3.1%，2026年下调至3%。美国经济增速预期从2.4%下调至2.2%，欧元区经济增速预期为1%和1.2%。
• 资产配置：在海外不确定性上升的背景下，国内资产的确定性增强，A股市场表现相对强势，黄金价格创新高，人民币升值预期增强。

主要观点

1. 国内经济复苏迹象初现：1-2月经济数据整体向好，尤其是高技术产业和装备制造领域表现突出，显示政策对科技和制造业的持续支持。
2. 消费政策效果显现：以旧换新政策对消费刺激作用增强，消费复苏仍有赖于政策进一步落实。
3. 房地产市场仍需政策支持：新房销售恢复较慢，投资端土拍溢价率回升，专项债收储政策落地有助于稳定市场。
4. A股市场表现分化：上证指数震荡收红，深成指和创业板小幅收阴，市场情绪总体偏稳，部分行业如环保设备、油气开采及服务表现较好。
5. 海外不确定性增加：美国经济疲软、贸易摩擦加剧，导致全球经济增长预期下调，国内资产配置吸引力上升。
6. 国内资产占优：在海外不确定性背景下，国内权益资产具备相对优势，人民币升值预期增强。

关键信息

国内政策动向

• 国家发改委发布《提振消费专项行动方案》，首次强调稳股市、稳楼市，推动消费政策落地。
• 财政部安排奖补资金支持国际消费中心城市，提升外籍人员入境消费便利性。
• 央行研究创设新的结构性货币政策工具，支持消费重点领域。

市场表现

• 上证指数震荡收红，收盘3426.13点，涨幅0.19%。
• 深成指、创业板指小幅收阴，跌幅分别为0.19%和0.52%。
• 大宗商品中，黄金价格创新高，原油、铜上涨，螺纹钢、铁矿石小幅下跌。

资产配置建议

• 权益资产：建议关注消费复苏及科技主线，同时留意欧洲补库存及化纤产业链复苏机会。
• 债券市场：国内利率债收益率小幅上行，短期债市或维持震荡，关注政策窗口期的催化作用。
• 汇率市场：人民币升值预期增强，美元指数回落，离岸人民币升值0.11%。
• 商品市场：黄金、原油等避险资产表现较好，工业品价格指数小幅下跌，需关注实物工作量形成。

风险提示

• 政策落地不及预期；
• 房地产继续下行风险；
• 美国经济衰退风险；
• 海外贸易紧张局势对全球经济增长的持续影响；
• 周度基金仓位存在偏差风险；
• 特朗普政策不确定性；
• 国内价格走弱可能影响市场情绪。

行业表现

• 涨幅靠前行业：黑色家电（+3.53%）、房地产服务（+3.16%）、油服工程（+3.14%）、渔业（+2.91%）、水泥（+2.45%）。
• 跌幅靠前行业：个护用品（-3.03%）、焦炭Ⅱ（-1.64%）、小金属（-1.31%）、饮料乳品（-1.07%）、休闲食品（-1.00%）。

市场数据概览