深度报告-20260608-开源证券-渝农商行-601077.SH-公司首次覆盖报告_高股息筑底_量增价稳释放业绩弹性_28页_3mb

渝农商行（601077.SH）高股息筑底、量增价稳释放业绩弹性总结

核心内容

渝农商行作为一家综合性地方金融主力，具备高股息属性与估值修复潜力。其业绩表现稳健，盈利企稳、规模扩张和拨备反哺共同支撑净利润增长。在区域战略升级和成渝双城经济圈建设的推动下，渝农商行积极布局对公贷款，特别是在政信类和制造业领域。同时，其存款成本优势显现，息差企稳向好，财富管理业务潜力巨大。资产质量持续改善，为利润释放提供弹性。公司治理结构优化，管理层经验丰富，具备良好的发展基础。

主要观点

• 盈利表现稳定：2025年ROA和ROE分别为0.78%和9.02%，2026年Q1进一步提升至0.94%和11.28%。公司净利润增速保持稳定，主要受益于规模扩张和拨备反哺。
• 对公贷款持续发力：2025年对公贷款同比增长21.46%，占总贷款增量的90%。重点投向政信类和制造业，推动业务结构优化。
• 负债端成本下降：定期存款重定价效应释放，2026年净息差有望改善11.4bp，缓解息差压力。
• 财富管理业务增长潜力大：作为唯一一家具备理财牌照的农商行，财富管理业务有望成为第二增长曲线。
• 资产质量改善：不良率下行至历史低位，拨备计提充足，为利润释放提供支撑。
• 高股息与低估值优势：当前股价对应2026年PB为0.53倍，具备估值修复空间。
• 区域战略升级：成渝双城经济圈政策推动区域经济发展，为渝农商行提供稳定增长动力。
• 科技赋能业务转型：通过科技金融获客平台，渝农商行实现了从传统获客模式向产业链系统化服务的转变，提升客户黏性和融资需求。

关键信息

财务预测与估值指标

业务与战略发展

• 区域战略升级：渝农商行受益于成渝双城经济圈建设，区域经济和产业升级带来稳定增长。
• 对公转型：从零售金融向对公金融转型，政信类和制造业贷款占比提升，业务结构优化。
• 科技赋能：通过科技金融平台，渝农商行实现对产业链企业的精准服务，提升客户黏性。
• 网点布局：截至2025年末，渝农商行共有1727个网点，县域市场覆盖率高，形成“乡乡有机构、村村有服务、家家有账户”的网络布局。

财务表现

• 规模扩张：贷款总额持续增长，2025年达8000亿元。
• 息差改善：2026年净息差有望改善11.4bp，改善盈利能力。
• 分红与股息率：近三年分红率保持稳定，股息率位列农商行前列。

风险提示

• 经济增速不及预期
• 政策落地不及预期
• 业务转型的风险

投资建议

基于盈利预测和估值分析，渝农商行具备估值修复空间和高股息属性，给予“买入”评级。公司未来增长动能来自规模扩张、息差改善和财富管理业务的拓展，同时受益于成渝双城经济圈建设，具备良好的区域发展前景。