20240329-国盛证券-渝农商行-601077.SH-业绩保持平稳增长_不良环比继续改善_4页_581kb

业绩概览
业绩保持平稳增长，不良环比继续改善。2023年实现营收2796亿元，同比下降36%，归母净利润1090亿元，同比增长61%。由于不良贷款率环比下降1bps至1.19%，及拨备少计提，支撑了净利润增长。

业绩：收入端仍有压力，拨备少计提支撑业绩。营收和拨备前利润增速分别为-36%、-65%均较前三季度降幅扩大，主要受息差收窄和手续费收入下降拖累。净利息收入增速-75%，净息差降至1.73%，主要因资产端压力较大；手续费及佣金净收入增速-64%，主要因理财规模下降和费率下降。

资产质量：对公不良环比改善，个人经营贷款不良提升。12月末不良率为1.19%，环比下降1bps，连续12个季度优化。对公不良率环比下降24bps至1.04%，个人不良率环比上升26bps至1.60%。不良生成率0.70%，拨备覆盖率366.70%，环比提升。

资产负债：定期化趋势延续，零售需求仍不足。总资产达14.4万亿元，贷款规模6767亿元，其中对公贷款净增，零售贷款净减。平均存款成本率下降，资产端收益率下降。

投资建议
预计渝农商行2024-2026年归母净利润分别为1141.1亿元、1195.2亿元、1259.6亿元，维持“买入”评级。公司有望受益于成渝双城经济圈建设，在高股息优势和分行基本面改善趋势下估值获得支撑。

财务数据增速
营收增速长期为-60%-298%，拨备前利润增速-1203%-319%，归母净利润增速749%-539%。净息差下降，但生息资产收益率仍有韧性，成本收入比稳定在33-35%，盈利能力位于农商行前列。

未来的改进空间
继续受益于区域经济发展。“买入”评级基于基本面持续改善预期和较高股息优势。风险点包括宏观经济下行、消费复苏不及预期等。