20210924-华泰期货-宏观资产负债表_资金面紧平衡_信用债持续走高_8页_901kb

资金面紧平衡，信用债持续走高总结

核心内容概述

本文档分析了9月23日中国主要宏观部门的流动性及价格变动情况，涉及央行、财政、金融、企业及居民五大领域。整体市场呈现资金面紧平衡状态，信用债收益率多数上行，同时商品房成交面积大幅增长，市场预期出现类滞胀现象，提示需关注跨周期调节政策的动向。

主要观点

1. 央行操作与资金面

• 央行于9月23日开展7天期和14天期逆回购操作共1200亿元，实现净投放1100亿元，以维护季末流动性平稳。
• 货币市场利率涨跌互现，显示资金面整体向好，但部分期限利率出现波动。

2. 财政市场表现

• 国债期货小幅收涨，10年期主力合约上涨0.13%，5年期上涨0.09%，2年期上涨0.05%。
• 银行间现券夜盘成交活跃，利率债收益率分化，部分债券收益率下行，部分上行。

3. 企业信用债市场

• 信用债收益率多数上行，全天成交超1700亿元，其中城投债成交近280亿元。
• 信用债市场呈现分化趋势，290只上涨，97只持平，729只下跌。
• 若包含上证固收平台交易数据，信用债成交规模达2187只，总成交金额1710.09亿元。

4. 居民市场表现

• 30城大中城市商品房成交套数和面积显著增长，一线城市增长104%，二线城市增长585%，三线城市增长116%。
• 消费端价格小幅上行，显示市场对下游需求的预期有所增强。

关键信息

央行

• 逆回购操作：7天期和14天期共1200亿元，净投放1100亿元。
• 资金面：整体向好，但部分期限利率波动较大。

财政

• 国债期货：小幅上涨，收益率分化。
• 利率债：10年期国开活跃券收益率下行0.15bp，5年期国开活跃券收益率上行0.47bp。
• 国债活跃券：10年期国债收益率上行0.5bp，5年期国债收益率下行5.5bp。

金融

• 货币市场利率：1天期下跌12.92个基点，7天期下跌5.03个基点，14天期上涨25.93个基点，1个月期上涨24.17个基点。
• 质押式回购：1天期下跌14.4个基点，7天期下跌8.82个基点，14天期上涨23.47个基点，1个月期上涨6.05个基点。

企业

• 信用债收益率：多数小幅上行，市场整体偏紧。
• 信用债成交：共1404只，总成交金额1212.4亿元。
• 信用利差：产业信用利差上行，显示市场对信用风险的担忧。

居民

• 商品房成交：一线城市增长104%，二线城市增长585%，三线城市增长116%。
• 消费端价格：小幅上行，显示市场对下游需求的预期增强。

近期关注点

• 市场出现类滞胀现象，经济持续滞涨，需关注跨周期调节政策。
• 央行可能继续通过MLF续作来稳定市场流动性。
• 财政政策可能进一步宽松，以支持经济增长。

数据来源与研究背景

• 数据来源：Wind、华泰期货研究院。
• Z值计算样本：逆回购价格和数量为每日7天与14天利率和剩余存量值，人民币汇率采用美元兑人民币汇率值，SHIBOR利率为隔夜、7天、14天和1个月SHIBOR利率平均值。
• 信用利差计算：采用全体产业债信用利差，上游端价格由铝价、铜价、铁矿价和矿价综合指数构成，下游端价格由农产品蔬菜价格、猪肉价格、水果价格和其他鱼类肉类价格构成。

研究团队信息

• 研究员：徐闻宇

  • 联系方式：021-60827991
  • 邮箱：xuwenyu@htfc.com
  • 从业资格号：F0299877
  • 投资咨询号：Z0011454

• 联系人：吴嘉颖

  • 联系方式：021-60827995
  • 邮箱：wujiaying@htfc.com
  • 从业资格号：F3064604

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相关研究

• 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：2021-09-13，关注MLF续作对市场的影响。
• 华泰期货宏观资产负债表月度报告：2021-09-06，提出跨周期政策：稳货币、宽财政与定向宽信用。

总结

整体来看，市场流动性处于紧平衡状态，信用债收益率多数上行，显示市场对信用风险的担忧。居民端商品房成交面积大幅增长，预示房地产市场活跃。政策层面需关注央行MLF续作及财政政策的跨周期调节作用，以应对当前经济滞涨局面。