20170822-联讯证券-欧菲光-002456.SZ-_联讯电子中报点评_欧菲光_多业务齐头并进_摄像头模组表现抢眼_11页_1mb

欧菲光(002456.SZ) 2017年中报总结

核心内容概览

欧菲光在2017年上半年实现营业收入151.2亿元，同比增长37%，归母净利润6.2亿元，同比增长69%。公司预计2017年1-9月归母净利润将增长80%-120%，显示公司业绩持续向好。分析师王凤华对欧菲光给予“增持”评级，目标价为22元，当前价为19.98元。

主要观点

• 营业收入和净利润增长显著：公司收入和利润均创历史新高，增速加快，主要得益于摄像头模组、指纹识别产品及高像素摄像头模组的市场渗透率提升。
• 业务结构优化：光学产品业务已成为公司第一大业务，占比达44%，触控显示业务占比35%，指纹识别业务占比20%，智能汽车业务占比0.85%。
• 盈利能力增强：公司ROE（加权）从5.9%提升至7.4%，销售毛利率从11.9%提升至12.1%，销售净利率从3.3%提升至4.1%，整体盈利能力持续改善。
• 费用控制良好：期间费用率持续下降，管理费用率保持在6.2%左右，财务费用率、销售费用率呈下降趋势。
• 技术与产能提升：公司通过自建团队和收购索尼华南提升技术和管理水平，双摄模组和高像素摄像头模组订单稳步释放，产能持续扩张。
• 未来增长点明确：在OLED、双摄、指纹识别等技术推动下，公司业绩有望继续快速增长，同时智能汽车业务作为第二增长极，发展潜力巨大。

关键信息

营收与利润预测

业务表现

• 光学产品业务：营业收入66.34亿元，同比增长102%，成为公司第一大业务，出货量超2亿颗，预计年底产能提升。
• 触控显示业务：营业收入52.94亿元，同比增长6.04%，毛利率提升，积极布局柔性触控、3D贴合等新技术。
• 指纹识别模组业务：营业收入29.54亿元，同比增长15.94%，毛利率提升3.78个百分点，技术储备充足。
• 智能汽车业务：营业收入1.28亿元，同比增长18.5%，毛利率25%，具备较强的技术和客户资源。

投资建议

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价22元，对应2017年40倍PE。
• 可比公司估值：参考蓝思科技、歌尔股份、长盈精密、大族激光等可比公司，欧菲光估值处于合理区间。

风险提示

• 技术渗透不及预期：双摄、指纹识别、OLED等技术的市场渗透率可能低于预期。
• 并购整合风险：公司并购整合是否顺利可能影响长期发展。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对业务增长构成压力。

结论

欧菲光凭借在摄像头模组、指纹识别、触控显示等核心业务领域的持续增长和技术布局，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。公司未来增长动力明确，尤其在OLED、双摄、指纹识别等新兴技术领域，有望带动业绩进一步提升。同时，智能汽车业务作为第二增长极，具备较大发展潜力。总体来看，公司具备良好的增长前景和估值支撑，维持增持评级。