IMI-货币沉浮：2018年银行业资产负债配置展望-2017-17页-1mb

2018年银行业资产负债配置展望总结

核心内容

本文是IMI对2018年银行业资产负债配置的展望分析，重点探讨广义货币（M2）增速、基础货币投放渠道、信贷投向以及表内投资与表外理财的发展趋势。文章基于货币经济学框架，结合我国现行货币制度和商业银行制度，分析了央行和商业银行在资产负债配置中的核心作用。

主要观点

• M2增速预计为10.4%，较往年继续回落，信贷仍是M2增长的主要渠道。
• 基础货币投放渠道以央行货币政策工具为主，如再贷款、逆回购等，预计2018年基础货币增量为3.2万亿元。
• 信贷投放以对公长期贷款和个人住房贷款为主，全年信贷增量约14万亿元，加上地方债置换释放约4万亿元，总信贷供给约18万亿元。
• 受监管和MPA考核影响，表外理财和表内非标资产增速放缓，预计整体规模将收缩。
• 2018年仍为金融去杠杆提供政策空间，央行可通过定向降准等方式缓解流动性压力。

关键信息

一、广义货币（M2）分析

• M2增速公式：M2增速 = 实际GDP + CPI + 政府调控因素。
• 2018年预测：GDP增长6.9%，CPI增长2.5%，政府调控因素约1%，合计M2增速为10.4%。
• M2增量：预计全年新增M2约17.59万亿元，其中信贷增量约14万亿元，地方债置换约4万亿元。

二、基础货币分析

• 基础货币增量：预计2018年基础货币增量为3.2万亿元，主要依赖央行货币政策工具。
• 超储率预计维持在1.0%-1.5%，表明央行将保持流动性偏紧状态。
• 定向降准建议：为降低操作成本，央行可考虑定向降准，释放约3000-6000亿元基础货币。

三、信贷投向

• 信贷结构：全年信贷投放以对公长期贷款和个人住房贷款为主。
• 具体投向：
  • 个人短期贷款：预计全年约1.5万亿元，受监管影响有所收缩。
  • 个人中长期贷款：预计全年约4万亿元，受房地产调控影响，下半年可能下降。
  • 企业短期贷款：预计全年约2.5万亿元，与经济活跃度相关。
  • 企业中长期贷款：预计全年约6万亿元，用于固定资产投资，增速略降。

四、表内投资与表外理财

• 广义信贷总量：预计全年广义信贷增量超过20万亿元，其中表内信贷约14万亿元，地方债置换占用4万亿元。
• 表内投资与表外理财：剩余约2万亿元将投向债券市场，受监管影响，表外理财和表内非标资产将显著收缩。
• 债券投资结构：表内投资以利率债为主，表外理财和委外投资可能影响债券品种结构。

总结

2018年银行业资产负债配置将延续金融去杠杆趋势，M2增速维持在10.4%，信贷仍是主要的M2派生渠道。基础货币投放依赖央行货币政策工具，预计全年增量为3.2万亿元。信贷投向以对公长期贷款和个人住房贷款为主，受房地产调控和监管影响，信贷供给仍偏紧，整体处于供不应求状态。表外理财和非标资产将受到严格监管，增速放缓，投资主要转向债券市场，品种结构将有所调整。整体来看，2018年银行业资产负债配置将更加注重稳健性和合规性，对经济金融运行具有重要影响。