货币沉浮：2018年银行业资产负债配置展望_17页-1mb

2018年银行业资产负债配置展望总结

核心内容概述

本报告分析了2018年我国银行业的资产负债配置趋势，从宏观货币政策、信贷投放、基础货币投放、表内投资与表外理财等多个角度出发，预测了关键指标及业务结构的变化。报告指出，银行业的资产负债配置不仅影响货币政策传导、市场流动性、证券走势，还对实体经济融资成本和难度产生直接影响，因此具有重要的研究意义。

主要观点

1. M2增速预测

• 2018年M2增速预计为10.4%，较往年继续回落。
• M2增长主要依赖信贷派生，其他渠道如外汇占款、财政存款等贡献较小。
• M2增速 = 实际GDP + CPI + 政府调控因素，其中政府调控因素在2017年已降至1%以下，2018年预计维持相近水平。

2. 基础货币投放

• 2018年基础货币需增长约3.2万亿元，主要依赖央行货币政策工具，如逆回购、MLF等。
• 超额存款准备金率预计维持在1.0-1.5%，表明银行间流动性偏紧。
• 定向降准是可行的政策选择，可缓解基础货币投放压力，同时避免释放宽松信号。
• 2017年基础货币仅增长1500亿元，2018年若不降准，央行工具需投放约2.5万亿元，成本较高。

3. 信贷投放结构

• 全年信贷投放预计约14万亿元，加上地方债置换释放约4万亿元，共可投放约18万亿元。
• 信贷主要投向对公长期贷款和个人住房贷款。
• 个人短期贷款因监管趋严，预计全年约1.5万亿元，个人中长期贷款受房地产调控影响，预计约4万亿元。
• 企业短期贷款因经济活跃度上升，预计约2.5万亿元；企业中长期贷款预计约6万亿元，较2017年略有下降。

4. 表外理财与表内投资

• 受监管和MPA考核影响，表外理财与表内非标资产增速放缓。
• 广义信贷增速预计超10%，总量约20万亿元，其中表内信贷占主导，预计约14万亿元。
• 剩余约2万亿元的信贷额度将用于表内投资和表外理财，主要投向债券市场，但品种结构将有所调整，表内更倾向于利率债。

关键信息汇总

M2预测

• 2018年M2增速：10.4%
• 信贷为M2增长主要渠道，预计新增信贷约14万亿元
• 地方债置换释放约4万亿元信贷额度

基础货币来源

• 基础货币增量：3.2万亿元
• 主要来源：央行货币政策工具（如逆回购、MLF等）
• 超额存款准备金率：1.0-1.5%
• 外汇占款、财政存款等渠道贡献有限，预计为负值

信贷投向

• 个人短期贷款：预计约1.5万亿元
• 个人中长期贷款（住房贷款为主）：预计约4万亿元
• 企业短期贷款：预计约2.5万亿元
• 企业中长期贷款：预计约6万亿元

表内投资与表外理财

• 广义信贷总量预计：20万亿元
• 表内信贷占比：约70%
• 表内投资与表外理财合计：约2万亿元
• 投向以债券为主，品种结构将向利率债倾斜

分析框架

1. M2为起点，通过预测M2总量了解存款变化。
2. 基础货币分析，结合准备金率和央行工具，了解流动性状况。
3. 信贷结构分析，根据经济活跃度和政策导向，预测信贷投向。
4. 广义信贷划分，结合MPA考核，分析表内与表外资产配置空间。

结论

2018年银行业资产负债配置将延续2017年的金融去杠杆趋势，M2增速温和回落，基础货币投放压力较大，信贷供给偏紧，但主要依赖对公长期贷款和住房贷款支撑。表外理财与非标资产受监管影响，增速放缓，而表内投资则以债券为主，品种结构将有所优化。整体来看，银行业资产负债配置将更加审慎，流动性管理与政策调控将成为核心关注点。