货币沉浮_2018年银行业资产负债配置展望_15页_1mb

2018年银行业资产负债配置展望总结

核心内容

本报告围绕2018年中国银行业的资产负债配置进行分析，重点预测广义货币（M2）、基础货币、信贷投向及表内投资与表外理财的变化趋势，为政策制定与市场操作提供参考。

主要观点

• M2增速：预计2018年M2增速为10.4%，较往年继续回落，主要由实际GDP增长（6.9%）、CPI上涨（2.5%）及政府调控因素（1%）共同构成。
• M2派生渠道：信贷仍是M2增长的主要来源，预计全年新增信贷约14万亿元，加上地方债置换约4万亿元，合计可投放约18万亿元，推动M2增长。
• 基础货币投放：2018年基础货币需增长约3.2万亿元，主要依赖央行货币政策工具（如再贷款、逆回购等），预计定向降准将释放约6000亿元基础货币，以缓解央行操作成本。
• 流动性状况：超额存款准备金率预计维持在1.0%-1.5%之间，银行间流动性仍偏紧，央行无需进一步压缩超储率。
• 信贷投向结构：信贷以对公长期贷款和个人住房贷款为主，其中个人住房贷款因房地产调控而有所放缓，企业中长期贷款受基建投资带动保持稳定。
• 监管影响：受MPA考核和金融去杠杆政策影响，表外理财和表内非标资产增速放缓，银行资产配置更加集中于表内信贷和债券投资。

关键信息

1. M2预测与构成

• 2018年M2增速：10.4%
• M2增长来源：实际GDP + CPI + 政府调控因素
• 预计全年新增M2：17.59万亿元

2. 基础货币投放与超储率

• 基础货币增量：3.2万亿元（不含降准）
• 超额准备金率：预计维持在1.0%-1.5%
• 央行工具投放：预计约1.9万亿元（若定向降准释放6000亿元）
• 降准作用：定向降准有助于降低央行操作成本和银行利息支出

3. 信贷结构分析

• 全年信贷增量：约14万亿元
• 信贷投向：
  • 个人短期贷款：预计1.5万亿元（受监管影响有所走弱）
  • 个人中长期贷款：预计4万亿元（房地产调控导致需求下降）
  • 企业短期贷款：预计2.5万亿元（制造业活跃带动）
  • 企业中长期贷款：预计6万亿元（基建投资带动，但受额度限制略有下降）

4. 广义信贷与资产配置

• 广义信贷增速：预计约10.4%
• 广义信贷增量：约20万亿元
• 资产配置：
  • 表内信贷：14万亿元
  • 地方债置换：4万亿元
  • 表内投资与表外理财：合计约2万亿元，主要用于债券投资
  • 债券投资：受监管影响，非标收缩，表内投资更偏向利率债

5. 监管与政策影响

• MPA考核：对广义信贷增速进行控制，抑制非标和表外理财增长
• 金融去杠杆：2018年政策空间仍存在，需继续维持流动性紧平衡
• 非标与表外理财：受监管限制，增长受限甚至收缩，影响债券市场供需

结论

2018年，中国银行业面临M2增速回落、信贷供给受限、监管趋严等多重压力。信贷仍为M2增长的主要渠道，但结构有所调整。基础货币投放需依赖央行工具，定向降准成为缓解压力的有效手段。表内投资与表外理财受监管影响较大，资产配置将更加集中于债券市场，尤其是利率债。整体来看，银行业资产负债配置将更加审慎，金融去杠杆仍将持续。