2017年餐饮旅游行业第四季度投资策略：“超级假日”带动行业复苏，龙头公司业绩受益-20170929-爱建证券-25页-1mb

餐饮旅游行业2017年第四季度投资策略总结

核心内容概述

2017年第四季度，中国餐饮旅游行业在“超级假日”黄金周的带动下，预计仍将保持增长态势。整体行业复苏迹象明显，酒店、出境游及免税板块表现尤为突出。行业评级为“同步大市”，表明行业表现与市场基准基本一致。

主要观点

• 行业复苏：自2015年起，餐饮旅游行业整体经营情况改善，2017年上半年行业收入同比增长21.52%。
• 旅游消费结构变化：居民在教育、文化和娱乐方面的支出持续增长，旅游零售行业方兴未艾。
• 出境游增长潜力大：出境游市场持续增长，2016年旅行社组织出境游客人次增长17.44%。周边国家如日本、韩国、泰国等是中国游客的主要目的地。
• 酒店业复苏：酒店业在2016年经历了大规模并购，锦江股份与首旅酒店受益于并表效应，业绩显著提升。2017年酒店业景气度持续回暖，RevPAR数据改善。
• 免税行业前景乐观：中免和日上占据国内免税市场主导地位，2016年市场份额达80%。受消费回流和政策利好推动，免税行业有望进一步发展。
• 景区表现分化：景区行业受季节和假日因素影响较大，部分景区如张家界、丽江、普陀山等在2017年表现良好，预计黄金周将带动游客量和收入增长。

关键信息

行业数据

• 2017年上半年，我国GDP增长6.9%，第三产业占比52.04%，住宿和餐饮业增长7.2%。
• 2017年上半年，国内旅游人次显著低于下半年，出境游人次增速呈现季节性波动。
• 2017年1-4月平均房价低于去年同期，5-7月则高于去年同期。
• 2017年1-4月全国样本星级饭店出租率低于去年同期，5-7月明显回升。

重点公司分析

行业表现

• 2017年前三季度，旅游行业个股涨跌分化，中国国旅涨幅最高（59.81%），张家界跌幅最大（-38.09%）。
• 2017年国庆、中秋双节重叠，形成8天“超级假日”，预计带动国内旅游人数达7.1亿人次，旅游收入达5,900亿元。
• 酒店、旅行社业绩有望受益，景区因容量饱和，门票收入增长有限。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 旅游行业系统性风险
• 国际政治安全局势恶化
• 极端天气或意外灾害影响行业运营

投资建议

1. 首选行业龙头：选择在酒店、免税、出境游等子板块具有明显竞争优势的公司，如锦江股份（酒店）、中国国旅（免税）、凯撒旅游（出境游）、黄山旅游（全域旅游）。
2. 关注成长性公司：具备长期增长潜力的公司，如凯撒旅游和黄山旅游，其业绩有望在外部环境改善下进一步提升。

行业与公司评级说明

行业评级

• 强于大市：行业相对市场基准指数收益率5%以上
• 同步大市：行业相对市场基准指数收益率在-5%至+5%之间
• 弱于大市：行业相对市场基准指数收益率低于-5%

公司评级

• 强烈推荐：预期未来6个月内个股相对大盘涨幅15%以上
• 推荐：预期未来6个月内个股相对大盘涨幅5%~15%
• 中性：预期未来6个月内个股相对大盘变动在±5%以内
• 回避：预期未来6个月内个股相对大盘跌幅5%以上

行业与公司数据支持

• 行业数据支持：Wind数据、国家统计局、中国旅游饭店业协会等
• 公司数据支持：Wind盈利预测、公司公告、行业研究报告等

图表目录（摘要）

• 图1：GDP增长情况
• 图2：第三产业、住宿和餐饮业占GDP比例
• 图3：城镇居民人均消费性支出
• 图4：城乡居民家庭恩格尔系数
• 图5：旅行社组织国内旅游人次
• 图6：内地居民出境人次
• 图7：海南岛免税业销售情况
• 图8：全国样本星级饭店经营数据
• 图9：餐饮旅游行业上市公司总营业收入
• 图10：2017年餐饮旅游板块个股涨跌情况
• 图11：我国出境人次情况
• 图12：中国出境旅游人数
• 图13：韩国出境旅游人数
• 图14：日本出境旅游人数
• 图15：俄罗斯出境旅游人数
• 图16：巴西出境旅游人数
• 图17：访港旅客人数
• 图18：澳门入境旅客人数
• 图19：日本入境旅客人数
• 图20：泰国入境旅客人数
• 图21：人均消费支出变化
• 图22：海南旅游消费价格指数：散客旅游购物
• 图23：锦江股份部分酒店品牌RevPAR
• 图24：全国样本星级饭店经营情况
• 图25：全国样本星级饭店平均出租率
• 图26：全国样本星级饭店平均房价
• 图27：全国样本星级饭店RevPAR
• 图28：张家界景区接待人次
• 图29：丽江游客人数
• 图30：舟山普陀山接待人次
• 图31：海南接待游客人数
• 图32：黄金周接待游客总数
• 图33：黄金周旅游总收入和人均支出
• 图34：黄山旅游PE-bands
• 图35：黄山旅游PB-bands
• 图36：中国国旅PE-bands
• 图37：中国国旅PB-bands
• 图38：锦江股份PE-bands
• 图39：锦江股份PB-bands
• 图40：凯撒旅游PE-bands
• 图41：凯撒旅游PB-bands

表格目录（摘要）

• 表1：旅游行业个股涨跌幅前五名
• 表2：境内免税运营商经营区域分布情况
• 表3：锦江股份、首旅酒店2015-2017H1经营数据同比
• 表4：重点公司盈利预测及估值