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旅游行业2019年度策略总结

核心内容

2019年旅游行业策略建议围绕“拥抱高确定性细分龙头”展开，重点分析了国内游、出境游、景区、免税、酒店及餐饮等细分领域的发展趋势与投资机会。整体行业面临宏观经济环境的挑战，但细分领域的龙头公司表现出较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

1. 行业估值与市场表现

• 2018年餐饮旅游板块整体PE为28倍，低于历史均值。
• 行业整体趋势下降，但板块内公司涨跌幅相对各行业排名靠前。
• 中国国旅作为免税行业龙头，表现突出，年初至今涨幅超30%。

2. 细分行业龙头表现

• 免税行业：中国国旅凭借高市占率和业绩增长，成为板块中坚力量，预计未来市内免税店的发展将带来新的增长空间。
• 酒店行业：龙头公司如首旅酒店、锦江股份通过加盟扩张、中端酒店升级等方式，保持稳定增长。锦江股份中端酒店占比提升，加盟比例达75.64%。
• 餐饮行业：中式餐饮市场增长迅速，其中火锅市场占据最大份额，海底捞凭借高翻台率、低租金成本和快速扩张，业绩增长显著。

3. 行业趋势与政策支持

• 国内游增速趋缓，但行业规模稳步提升，预计2018年整体客流增速约11%。
• 出境游回归理性，短途目的地仍受欢迎，签证便利度提升带动客流增长。
• “旅游+”模式逐步显现，旅游与相关产业融合，提升消费体验。
• 海南离岛免税政策调整，免税购物限额提升至3万元，推动三亚旅游市场繁荣。

关键信息

1. 重点投资标的

• 免税行业：中国国旅，作为国内唯一全国性免税运营商，受益于政策支持和规模扩张。
• 新兴服务业：科锐国际，拥有强大人力资源服务能力和外延扩张潜力。
• 酒店行业：
  • 首旅酒店：通过整合与市场化机制改革，提升运营效率。
  • 锦江股份：中端酒店发展迅速，具备较强资源整合能力。
• 景区行业：
  • 中青旅：掌握乌镇等核心景区资源，受益于实际控制人变更和资源整合。
  • 黄山旅游、丽江旅游、桂林旅游、峨眉山A、长白山：部分景区门票降价，但整体客流增速放缓。
• 餐饮行业：
  • 海底捞：业绩增速超50%，凭借高翻台率、低租金成本和标准化扩张模式领先。
  • 全聚德：中式餐饮代表，但增长乏力，需关注其供应链管理。

2. 政策与市场动态

• 海南离岛免税政策调整，推动旅游消费回流，提升市场活力。
• 国家政策支持“旅游+”融合发展，提升旅游消费品质。
• 高铁网络改善，提升景区通达性，带动游客增长。
• 人民币汇率波动对出境游产生影响，日元贬值推动日本游增长。

3. 行业挑战与机遇

• 门票降价导致景区短期增长乏力，但长期看“旅游+”模式可能带动消费提升。
• 餐饮行业面临成本上升压力，但海底捞等龙头凭借运营优势保持增长。
• 出境游受经济环境和突发事件影响，部分目的地表现不一。

行业展望

2019年旅游行业将从以下主线精选投资标的：

• 高确定性细分龙头：如中国国旅、首旅酒店、锦江股份、海底捞等。
• 具有独特商业模式的新兴服务业公司：如科锐国际、金陵体育等。
• 受益于规模提升和集中度提高的行业：如酒店、景区等。
• 政策支持下的资源整合标的：如中青旅、海南离岛免税等。

重点公司估值表（部分）

总结

2019年旅游行业面临宏观经济压力，但细分领域龙头公司凭借其核心竞争力、政策支持和市场趋势，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。重点关注免税、酒店、餐饮等领域的优质标的，尤其是具备标准化复制能力、规模效应和政策红利的公司，如中国国旅、首旅酒店、锦江股份、海底捞等。同时，政策推动下的“旅游+”模式和市内免税店发展将成为行业增长的新引擎。