20221211-申港证券-固定收益行业利率债周报_曲线有望走陡_10页_1mb

债市周观点总结

核心内容

本周债市整体呈现震荡走势，市场对政策和流动性的预期逐步明朗。分析师认为，后市曲线有望走陡，投资者应积极参与相关交易机会。具体来看：

• 十年期国债期货T2303 预计运行区间为 99.2-100.0。
• 十年期国债220019 维持 2.80-2.93 区间震荡。
• T2303 进入反弹周期，市场对疫情政策的利空已基本定价，赎回问题获得监管层面的“窗口呵护”，恐慌情绪有所缓解。
• 长债企稳反弹，短债仍被抛售，十一月政策定价导致曲线大幅平坦化，与当前资金面宽松和经济预期企稳的环境背离，核心原因是理财赎回潮持续和央行货币政策意图不明。

主要观点

1. 流动性观察

• 上周央行公开市场操作净投放 3070亿，逆回购利率为 2.0%。
• 质押式回购隔夜加权利率维持在 1.0%，隔夜七天加权利率为 1.62%。
• 一年期AAA同业存单到期收益率为 2.6%，仍低于政策利率。
• 全市场质押式回购成交量回升至 6.4万亿，杠杆小幅上行。

2. 一级市场

• 上周共发行利率债 12只，总发行量 2529.5亿，净融资 -9243.4亿。
  • 国债发行 2153.9亿，净融资 -9302亿。
  • 地方债发行 375.6亿，净融资 58.6亿。
• 本周预计利率债总发行 9068.1亿，净融资 7915.2亿，相比以往单周额度处于较高水平。

3. 二级市场

• 十债活跃券 220019 整体处于 2.89-2.96 区间震荡。
• 市场围绕以下主线展开：
  • 疫情政策继续优化，市场预期一致，债市利空落地。
  • 央行支持房地产市场发展，进一步释放利好信号。
  • 理财赎回余温仍在，市场波动率较大。
• 12月8日，高炉开工率 75.9%，环比上升 0.3个百分点；汽车轮胎开工率方面，全钢胎下降 0.1个百分点，半钢胎上升 1.9个百分点；江浙地区涤纶长丝开工率下降 1.9个百分点。
• 商品价格方面，LME3个月铜 收盘价 8524美元/吨，环比上涨 162点；布伦特原油 收盘价 76.1美元/桶，环比下跌 9.5点；螺纹钢 收盘价 3909元/吨，环比上涨 136点；生猪期货 收盘价 19160元/吨，环比下跌 1930点。

关键信息

• 短债配置价值凸显，在流动性宽松的环境下，短债有望迎来确定性更高的修复。
• 长债短期震荡，需等待央行在MLF续做窗口期进一步明确政策意图，以及银行负债端压力缓解，配置资金重新入场。
• 曲线有望走陡，短债收益率可能低于长债，形成收益率曲线陡峭化趋势。
• 本周重点关注：
  • 资金面：逆回购到期 100亿，MLF到期 5000亿，关注央行流动性续做情况。
  • 基本面：12月15日将公布 11月经济数据，对债市走势具有重要影响。
• 风险提示：主要关注 政策风险，尤其是央行货币政策意图的不确定性及理财赎回潮的持续影响。

交易策略建议

• 短债：当前配置价值较高，建议投资者积极布局。
• 长债：短期或维持震荡，需等待基本面修复信号，关注政策明确性和资金面变化。
• 曲线交易：在流动性改善和政策预期明确的背景下，曲线走陡趋势有望持续，可关注相关交易机会。

行业评级与免责声明

• 行业评级体系：增持、中性、减持。
• 公司评级体系：买入、增持、中性、减持。
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