> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市周报总结 ## 核心观点 - **债市走势**：上周债市呈现宽幅震荡，长债收益率整体小幅上行，短债收益率继续下行，收益率曲线趋于陡峭化。 - **本周展望**：本周债市预计偏弱震荡，受美伊停火协议及3月PPI数据回升影响，短期降息预期受压制，但资金面宽松和地缘风险不确定性仍对债市形成支撑。 --- ## 一、上周债市回顾 ### 1. 二级市场表现 - **整体趋势**：债市先抑后扬，长债收益率小幅上行。 - **具体表现**： - **3月30日（周一）**：受公募基金季末冲量及资金面宽松带动，债市大幅走强。10年期国债收益率下行1.09bp，国债期货全线上涨。 - **3月31日（周二）**：因3月PMI数据超预期及股市上涨引发止盈盘兑现，债市转弱。10年期国债收益率上行1.08bp。 - **4月1日（周三）**：股市上涨、基金净赎回影响，债市继续承压。10年期国债收益率上行0.73bp，国债期货全线下跌。 - **4月2日（周四）**：特朗普对伊朗表态引发避险情绪升温，债市偏强震荡。10年期国债收益率下行0.35bp。 - **4月3日（周五）**：资金面进一步宽松，机构配债需求释放，债市延续暖意。10年期国债收益率下行0.10bp。 ### 2. 一级市场动态 - **发行情况**：上周共发行利率债48只，发行量5831亿元，环比减少815亿元；净融资额286亿元，环比减少1773亿元。 - **分券种发行**： - **国债**：发行量3144.6亿元，环比增加；净融资额3144.6亿元，环比增加。 - **政金债**：发行量1502亿元，环比增加；净融资额-3258亿元，环比减少。 - **地方债**：发行量1184.24亿元，环比减少；净融资额399.68亿元，环比减少。 - **认购需求**：整体尚可，国债平均认购倍数为4.41倍，政金债为4.33倍，地方债为18.87倍。 --- ## 二、上周重要事件 - **制造业PMI**：3月制造业PMI指数为50.4%，较2月上升1.4个百分点，重返扩张区间。主要受季节性因素、出口偏强及基建投资增速上扬等因素拉动。 - **非制造业PMI**：3月非制造业商务活动指数为50.1%，较2月上升0.6个百分点。其中，建筑业PMI为49.3%，服务业PMI为50.2%。 - **经济数据**：生产端高频数据多数上行，如高炉开工率、日均铁水产量继续上涨；需求端数据波动，如BDI指数小幅下行，CCFI指数继续上行；物价方面，猪肉价格持续下跌，铜、原油价格显著上涨，螺纹钢价格小幅下跌。 --- ## 三、流动性观察 - **央行操作**：上周央行公开市场净回笼资金1702亿元。 - **市场利率**：RO07、DR007均大幅下行，股份行同业存单发行利率下行，国股直贴利率继续下行。 - **回购市场**：质押式回购成交量明显回升。 - **杠杆率**：银行间市场杠杆率小幅上行，反映市场资金使用情况略有变化。 --- ## 四、附录数据 - **国债发行情况**： - 26附息国债06(续发)：发行规模1701.7亿元，期限2年，票面利率1.29%，全场倍数2.67倍。 - 26附息国债02(续3)：发行规模240亿元，期限30年，票面利率2.38%，全场倍数6.43倍。 - 26贴现国债20：发行规模301亿元，期限0.2493年，票面利率1.0182%，全场倍数3.42倍。 - 26附息国债05(续2)：发行规模901.9亿元，期限10年，票面利率1.75%，全场倍数5.1倍。 - **政金债发行情况**：包括多只债券，如25进出13(增13)、26国开清发04(增发10)等，平均全场倍数在3.32至6.79倍之间。 - **地方政府债发行情况**：多只地方债发行，如26宁波14（15Y）、26深圳债07（5Y）等，平均全场倍数在12至25倍之间，发行利率普遍高于前5日国债收益率均值。 --- ## 五、免责声明 - 本报告内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，未经书面授权，不得进行修改、复制、销售、分发、引用或传播。 - 引用的公开资料由资料提供方负责合法性、真实性、准确性及完整性。 - 评级预测具有主观性和局限性，可能与实际情况存在差异，东方金诚保留随时修正或更新的权利。 - 本报告仅为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，不构成任何决策建议。 - 引用时需注明来源，不得篡改、歪曲或进行类似修改。 - 未获授权的机构及人士请勿获取或使用本报告，东方金诚对不当使用行为不承担责任。 --- ## 六、联系方式 - **地址**：北京市丰台区丽泽路24号院平安幸福中心A座45-47层 - **电话**：86-10-62299800（总机） - **传真**：86-10-62299803 - **邮箱**：DFJCPX@coamc.com.cn