20260408-东方金诚-利率债周报_资金面宽松但长端扰动较多_收益率曲线走陡_12页_2mb

债市周报总结

核心观点

• 债市走势：上周债市呈现宽幅震荡，长债收益率整体小幅上行，短债收益率继续下行，收益率曲线趋于陡峭化。
• 本周展望：本周债市预计偏弱震荡，受美伊停火协议及3月PPI数据回升影响，短期降息预期受压制，但资金面宽松和地缘风险不确定性仍对债市形成支撑。

一、上周债市回顾

1. 二级市场表现

• 整体趋势：债市先抑后扬，长债收益率小幅上行。
• 具体表现：
  • 3月30日（周一）：受公募基金季末冲量及资金面宽松带动，债市大幅走强。10年期国债收益率下行1.09bp，国债期货全线上涨。
  • 3月31日（周二）：因3月PMI数据超预期及股市上涨引发止盈盘兑现，债市转弱。10年期国债收益率上行1.08bp。
  • 4月1日（周三）：股市上涨、基金净赎回影响，债市继续承压。10年期国债收益率上行0.73bp，国债期货全线下跌。
  • 4月2日（周四）：特朗普对伊朗表态引发避险情绪升温，债市偏强震荡。10年期国债收益率下行0.35bp。
  • 4月3日（周五）：资金面进一步宽松，机构配债需求释放，债市延续暖意。10年期国债收益率下行0.10bp。

2. 一级市场动态

• 发行情况：上周共发行利率债48只，发行量5831亿元，环比减少815亿元；净融资额286亿元，环比减少1773亿元。
• 分券种发行：
  • 国债：发行量3144.6亿元，环比增加；净融资额3144.6亿元，环比增加。
  • 政金债：发行量1502亿元，环比增加；净融资额-3258亿元，环比减少。
  • 地方债：发行量1184.24亿元，环比减少；净融资额399.68亿元，环比减少。
• 认购需求：整体尚可，国债平均认购倍数为4.41倍，政金债为4.33倍，地方债为18.87倍。

二、上周重要事件

• 制造业PMI：3月制造业PMI指数为50.4%，较2月上升1.4个百分点，重返扩张区间。主要受季节性因素、出口偏强及基建投资增速上扬等因素拉动。
• 非制造业PMI：3月非制造业商务活动指数为50.1%，较2月上升0.6个百分点。其中，建筑业PMI为49.3%，服务业PMI为50.2%。
• 经济数据：生产端高频数据多数上行，如高炉开工率、日均铁水产量继续上涨；需求端数据波动，如BDI指数小幅下行，CCFI指数继续上行；物价方面，猪肉价格持续下跌，铜、原油价格显著上涨，螺纹钢价格小幅下跌。

三、流动性观察

• 央行操作：上周央行公开市场净回笼资金1702亿元。
• 市场利率：RO07、DR007均大幅下行，股份行同业存单发行利率下行，国股直贴利率继续下行。
• 回购市场：质押式回购成交量明显回升。
• 杠杆率：银行间市场杠杆率小幅上行，反映市场资金使用情况略有变化。

四、附录数据

• 国债发行情况：

  • 26附息国债06(续发)：发行规模1701.7亿元，期限2年，票面利率1.29%，全场倍数2.67倍。
  • 26附息国债02(续3)：发行规模240亿元，期限30年，票面利率2.38%，全场倍数6.43倍。
  • 26贴现国债20：发行规模301亿元，期限0.2493年，票面利率1.0182%，全场倍数3.42倍。
  • 26附息国债05(续2)：发行规模901.9亿元，期限10年，票面利率1.75%，全场倍数5.1倍。

• 政金债发行情况：包括多只债券，如25进出13(增13)、26国开清发04(增发10)等，平均全场倍数在3.32至6.79倍之间。

• 地方政府债发行情况：多只地方债发行，如26宁波14（15Y）、26深圳债07（5Y）等，平均全场倍数在12至25倍之间，发行利率普遍高于前5日国债收益率均值。

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