20220327-东吴期货-天胶周度策略报告_需求端表现疲软_短期胶价暂难摆脱震荡走势_24页_1mb

天胶周度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2022年3月27日天胶市场的供需基本面及价格走势，指出当前市场处于震荡状态，短期内缺乏明确方向，但中长期存在向上修复的可能。

主要观点

• 供应端：泰国和越南产区原料价格小幅上涨，主要受季节性产出缩减和降雨影响。国内云南产区开始逐步开割，但受多雨天气影响，原料尚未上量；海南产区因2月低温阴雨导致开割时间推迟，预计4月底至5月初。
• 需求端：国内轮胎企业开工率仍低于去年同期水平，尤其是全钢胎开工负荷下滑明显，主要由于重卡销量不佳和疫情导致的物流不畅。成品库存增长抑制了开工提升空间。
• 库存情况：青岛港口库存小幅下降，但RU期货仓单维持上涨趋势，老全乳和越南3L库存则呈消库状态。
• 价差分析：非标期现价差处于低位，RU-NR价差窄幅震荡，越南3L贴水全乳胶幅度缩小，显示短期3L偏强。合成胶价格维持震荡格局，泰混-丁苯价差维持在200元/吨，泰混-顺丁价差为-1100元/吨。

关键信息

供应端动态

• 泰国：胶水收购价格66.3泰铢/kg，杯胶收购价格50.3泰铢/kg，胶水-杯胶价差扩大至16泰铢/kg。标胶理论加工利润缩窄，受美金船货价格低位震荡影响。
• 越南：3L库存不断缩减，贴水全乳胶幅度缩减至-100元/吨。
• 国内：云南产区胶水收购价格在11.5-11.6元/kg，海南产区胶水收购价格在12800元/吨附近，开割时间预计推迟至4月底5月初。

需求端动态

• 轮胎行业：全钢胎开工率56.22%，环比上升4.51个百分点，同比下滑22.37个百分点；半钢胎开工率72.38%，环比上升2.95个百分点，同比下滑1.58个百分点。威海地区轮企装置复工带动开工率提升，但成品库存增长抑制后续开工提升。
• 乘用车市场：2月销量环比明显回落，受春节因素和去年同期基数高位影响，市场表现平稳。
• 重卡市场：2月销量5.4万辆，环比-43%，同比-54%，处于调整期，厂家和经销商备货积极性不高。

进口与出口情况

• 进口：2月中国进口天然橡胶42.47万吨，环比-26.01%，同比+33.99%。3月进口量预计环比增长、同比下降，受船运延期和疫情防控影响。
• 出口：1-2月半钢胎出口36.16万吨，同比-0.08%；全钢胎出口58.35万吨，同比+2.03%。出口市场表现较为稳定。

价差分析

• 非标期现价差：截至3月25日，RU主力-混合胶价差为710元/吨（+60），RU主力-全乳胶期现价差为460元/吨（-40）。
• RU-NR价差：截至3月25日，RU-NR主力合约价差为2285元/吨（-20）。
• 合成胶价格：混合胶-丁苯橡胶价差为200元/吨，顺丁橡胶价格为13900元/吨（+200），泰混-顺丁价差为-1100元/吨。

投资策略

• 单边策略：建议暂时观望，或采取短线交易策略。
• 风险提示：需关注需求大幅走弱、国内进口胶集中到港、商品市场普跌等下行风险。

结论

短期内，天胶价格预计维持震荡整理走势，因供需双弱。中长期来看，若疫情得到有效控制，轮胎行业需求有望回归正常，叠加青岛库存低位，价格存在向上修复的可能。投资者应关注天气变化、物流恢复及下游需求回暖情况。