2021年9月天胶投资策略报告：供需两弱，胶价暂难摆脱震荡走势-20210916-东吴期货-31页_2mb

天胶市场分析总结

核心内容

2021年9月天胶市场整体呈现供需两弱的格局，导致胶价震荡下行。报告从行情回顾、供需基本面、价差分析及行情展望与策略四个方面对市场进行了全面分析。

行情回顾

• 春节后至2月末：天胶价格快速上行，主要受宏观经济利好驱动，原油、铜等商品市场走强，同时全球天胶供应处于低产季，下游企业复工积极。
• 3月至今：价格震荡下跌，主要由于供应逐步恢复，而需求表现疲软，轮胎开工率低位运行，供需矛盾预期加剧。

供需基本面分析

供应端

• 东南亚主产国（泰国、印尼、越南、马来西亚）天胶产量同比增加，其中中国产量增长显著。
• 2021年7月全球天胶产量预计增加7.1%至121.6万吨，中国产量同比增长18.5%。
• 东南亚疫情有所缓解，但船期延迟导致出口不畅，8-10月出口量或受不同程度影响。
• 云南产区因白粉病及多雨天气影响，开割进程缓慢，但替代指标的下达将缓解原料供应紧张。

需求端

• 轮胎开工率持续低迷，受环保督察、芯片短缺及库存压力影响，难以提升。
• 乘用车产销受芯片短缺制约，库存持续走低，预计Q4将逐步恢复。
• 重卡销量断崖式下跌，终端需求疲软，轮胎配套需求随之缩减。
• 轮胎出口受高价运费及箱柜紧缺影响，难以超越去年同期水平。

价差分析

• RU-NR价差：受深色胶库存去库、浅色胶库存累库影响，价差有望继续回归。
• 深浅色胶库存差：深色胶库存去库状态延续，浅色胶库存存在累库预期，价差或进一步收窄。
• 全乳胶与合成胶价差：合成胶升水天然胶幅度收窄，但合成橡胶仍具备一定替代优势。

行情展望与策略

市场展望

• 短期：供需两弱，胶价震荡反复，但因青岛港口库存持续去化，胶价存在托底作用，继续下跌空间有限。
• 中长期：需求端难有新的打压，供应端无大幅增加预期，四季度末存在阶段性反弹可能，但空间预计有限。

投资策略

• 单边策略：建议轻仓短线交易。
• 套利策略：继续持有空RU、多NR的套利头寸。

风险提示

• 下行风险：国际油价暴跌、流动性收紧、全球疫情恶化引发需求担忧。
• 上行风险：产区极端天气、宏观情绪偏暖等。

关键信息总结

• 2021年1-8月中国天胶进口量累计同比减少2.87%，8月进口量环比下降1.01%。
• 云南替代指标下达，原料供应将增加，但当前胶水价格仍处于近4年高位。
• 重卡销量在5月后持续下滑，政策切换及终端需求疲软是主要原因。
• 集运运价指数创历史新高，对轮胎出口构成明显制约。
• 青岛港口库存持续去化，RU期货库存进入累库通道，胶价短期震荡为主。

主要观点

• 供需失衡：短期内供需两弱，胶价难以突破震荡格局。
• 出口受限：轮胎出口受制于高运费及箱柜紧缺，难以恢复至高位。
• 库存变化：青岛库存持续消库，RU期货库存累库，对价格形成一定支撑。
• 价差回归：RU-NR价差有望回归，合成胶升水天然胶幅度收窄。
• 政策与天气影响：云南替代指标及产区天气对供应端产生重要影响。

结论

综合分析，天胶市场短期内将维持震荡走势，中长期存在阶段性反弹可能，但整体上涨空间有限。投资者应关注供需变化、库存趋势及政策与天气对市场的影响。