20220327-国信期货-玉米季报_中长期支撑仍存_易涨难跌格局延续_7页_946kb

国信期货玉米季报总结

核心内容

国信期货发布的玉米季报指出，2022年一季度国内玉米期现货价格整体上涨，市场整体呈现多空并存但偏强运行的格局。未来玉米市场预计仍将维持“易涨难跌”的趋势，主要基于供应端的支撑和需求端的阶段性韧性。

主要观点

1. 供应端支撑较强

• 当前余粮压力不大：截至3月15日，主产区各类粮食企业累计收购玉米10050万吨，较去年同期增加约1700万吨。华北地区售粮进度为72%，略低于上年；东北地区为86%，略高于上年，整体余粮上市压力有限。
• 新季播种面积增量有限：受政策影响，大豆与玉米争地现象引发市场担忧，新季玉米播种面积增长受限。同时，化肥价格大幅上涨，进一步推高种植成本，抑制玉米产量增长。
• 进口成本上升：俄乌局势恶化导致国际谷物供应紧张，玉米进口利润倒挂，远期进口压力或将缓解。

2. 需求端短期有支撑，中长期承压

• 饲料需求短期有韧性：1-2月全国工业饲料总产量同比增长5%，其中猪料和禽料产量分别增长4.7%和3.9%。短期生猪存栏较高，支撑饲料需求。
• 远期需求预期下降：由于生猪和肉禽养殖利润持续偏低，饲料需求中长期面临下降压力。

3. 替代品对玉米形成一定压力

• 小麦替代性减弱：2020/21年以来，小麦价格长期低于玉米，导致小麦替代玉米。但2月下旬小麦价格大幅上涨，相对玉米优势消失，替代性减弱。
• 政策性粮食拍卖：陈化稻谷定向拍卖已进行三期，合计300万吨成交，预计总销售量达2000万吨，对玉米形成一定补充。
• 进口替代性谷物：高粱、小麦、大麦等进口量增加，但受俄乌局势影响，全球谷物价格上升，进口成本增加，替代性谷物的进口意愿受限。

4. 库存水平中性偏高

• 北方港口库存上升：3月以来北方港口玉米库存继续上升，第11周为401万吨，处于近几年同期偏高水平。
• 南方港口库存高企：广东港口内贸玉米库存为66.4万吨，外贸库存80.1万吨，合计146.5万吨，为近几年最高水平。
• 深加工企业库存中性：全国96家深加工企业库存已回升至529万吨，处于中性水平。

关键信息

• 进口利润倒挂：由于国际玉米价格大幅上涨，中国进口玉米利润开始倒挂，预计未来进口量将有所减少。
• 政策导向影响种植结构：政策鼓励大豆种植，可能抑制玉米播种面积增长。
• 成本上涨支撑价格：化肥价格持续上涨，推高玉米种植成本，增强未来价格支撑。
• 饲料需求变化：短期饲料需求保持一定韧性，但中长期存在下降风险。

操作建议

• 建议采取“逢低滚动做多”的策略，把握市场上涨趋势。

图表说明

• 图：玉米期现货走势：反映国内玉米期货与现货价格的变化趋势。
• 图：各类粮食企业玉米收购量：显示国内玉米收购情况。
• 图：尿素价格走势：体现种植成本上涨对玉米市场的影响。
• 图：玉米进口量及理论进口利润：反映进口压力与利润变化。
• 图：饲料月度产量：显示饲料需求变化。
• 图：替代性谷物进口：反映替代性谷物对玉米的补充作用。

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