20240811-国盛证券-固定收益点评_今年评级调整有何变化__19页_1mb

2024年上半年信用评级调整呈现以下主要特征：

一、评级发布规则调整对市场的影响

• 银行间与交易所市场同步评级发布规则已调整，均延长至 7月底 前披露跟踪评级报告，但银行间市场仍保持灵活调整空间，预计多数评级报告仍集中在6-7月发布，符合历史经验。
• 规则修订后，交易所市场评级发布时间从630前改为730前，银行间市场未做强制性调整但仍倾向于730前发布。

二、主体评级调整总体趋势下降

• 2024年1-7月，AA+上调至AAA的主体评级与债项评级同步调整比例约为43.6%，而债项评级调整同步率更高，反映信用分层趋势。
• 城投评级上调（26家）主要集中在经济强省（如江苏、浙江），下调（7家）均来自贵州，反映出区域分化。
• 产业债 Sector 调整集中在建筑装饰、非银、交通运输，下调较多行业为建筑装饰、非银，反映行业景气分化。

三、分行业信用特征分析

• 城投评级：上调集中在江苏（3家）、山东（3家）等发达省份，下调集中在贵州，反映出结构性风险区域，如贵阳、遵义等地财政压力加大。
• 产业债：上调多为非银（6家）、建筑装饰（4家）等受益政策支持的领域，下调主要集中在建筑装饰（4家）、综合类（2家），政策与经营状况双重影响。
• 金融债：幸福人寿（幸福人寿）评级下调较多，退保率高、偿付能力弱为主要风险因素。

四、评级展望调整

• 评级展望基础等级（AAA/AA/CCC等）动态调整与债项修改同步性强，但部分参与担保债券因无债项评级未同步更新。

五、担保人评级变动

• 2024年担保人评级变动 141上调、24下调，较2023年下降明显，反映监管收敛与信用环境改善。

六、风险提示及展望

• 统计口径差异、评级标准变化、超预期政策调整可能对未来市场构成系统性影响。
• 当前评级调整趋于平稳，但区域分化和服务业信用差异是未来需关注的核心风险点，尤其是CDN 中小城投、房地产及产能过剩行业。

综上所述，2024年信用评级调整重心正在向经济结构分化的方向迁移，行政与产业信用条块分割趋势明显，债项评级与主体信用修复存在断层。