20250412-银河期货-基本面相对平稳_宏观情绪反复扰动_21页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告由银河期货大宗商品研究所周涛撰写，主要分析了当前硅铁与硅锰（双硅）市场的基本面、供需情况、库存变化、成本利润及宏观情绪对市场的影响，并提出了相应的交易策略建议。

主要观点

1. 基本面相对平稳

• 供应端：合金厂利润不佳，库存压力增加，检修增多，导致硅铁与锰硅产量下降，其中硅铁减产更为明显。
• 需求端：247家钢厂日均铁水产量继续增加，但钢材表需走弱，市场对未来需求能否支撑产量存在担忧。
• 成本端：硅铁成本稳中略降，锰矿价格持续偏弱，部分矿山下调5月报价，成本端支撑有限。

2. 宏观情绪反复扰动

• 美国“对等关税”政策引发市场情绪波动，但目前关税已超过100%，市场认为其对实际影响有限。
• 虽然存在谣言、辟谣和政策调整，但预计宏观情绪将有所缓和，和谈可能性存在。
• 若宏观情绪好转，硅铁可能受益，而锰硅则受锰矿拖累，预计底部震荡。

3. 交易策略建议

• 单边策略：硅铁可作为产业链多配，锰硅以底部震荡为主。
• 套利策略：建议观望。
• 期权策略：以做空波动率为主。

关键信息

一、供需数据

• 需求：
  • 247家钢厂日均铁水产量为240.22万吨，环比增加1.49万吨。
  • 五大钢种硅铁周需求为2.05万吨，环比微增0.02万吨。
  • 五大钢种硅锰周需求为12.66万吨，环比微增0.02万吨。
• 供给：
  • 硅铁企业周度开工率为33.42%，环比下降2.97%；周供应量为10.31万吨，环比下降0.79万吨。
  • 硅锰企业周度开工率为46.56%，环比微增0.07%；周供应量为19.17万吨，环比下降0.15万吨。

二、库存情况

• 硅铁：
  • 全国60家独立硅铁企业库存为9.5万吨，环比增加1.5万吨。
  • 合金厂硅铁库存分地区分布不均，钢厂硅铁库存可用天数有所变化。
• 硅锰：
  • 全国63家独立硅锰企业库存为15.76万吨，环比增加0.9万吨。
  • 合金厂硅锰库存和钢厂硅锰库存可用天数均有所波动。

三、成本与利润

• 硅锰：
  • 2025年4月11日，内蒙硅锰生产成本为5928元/吨，利润为-128元/吨。
  • 各地区硅锰成本和利润差异较大，北方地区成本最低，利润最差。
• 硅铁：
  • 2025年4月11日，内蒙硅铁生产成本为5743元/吨，利润为-123元/吨。
  • 各地区硅铁成本和利润也存在明显差异，宁夏硅铁利润为1元/吨，为唯一盈利地区。

四、原材料价格

• 锰矿价格：
  • 南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格为395元/吨，远期装船CIF报价为128美元/吨度。
  • 锰矿价格持续偏弱，对锰硅成本形成压力。
• 碳元素与电价：
  • 府谷兰炭小料价格为1150元/吨，榆林动力煤块煤价格为1100元/吨。
  • 宁夏化工焦价格为1300元/吨，地区电价为0.55元/度，成本端支撑有限。

五、进出口数据

• 锰矿：
  • 我国锰矿当月进口量和净进口量均有所波动，显示市场对锰矿依赖程度较高。
• 硅铁：
  • 硅铁当月出口量和净出口量均有所下降，市场外需疲软。

结论

整体来看，硅铁与硅锰市场基本面相对平稳，但供需端短期边际好转，未来预期偏弱，成本端支撑不足。宏观情绪受中美关税政策扰动，但影响已趋缓，和谈可能性存在。硅铁在宏观情绪好转背景下可能更具投资价值，而锰硅则因锰矿拖累，预计以底部震荡为主。交易策略建议以硅铁为主多配，锰硅观望，期权方面以做空波动率为主。