20230205-华泰期货-铜月报_关注累库转为去库的时间点_23页_1mb

铜市场分析总结

核心内容

铜价走势

2023年1月间，铜价维持相对强势，沪铜涨幅达4.50%，LME伦铜涨幅达10.81%。主要受美元走弱及市场对2023年需求的乐观预期影响。节前市场已提前发酵，预计2月铜价将以震荡偏强为主，运行区间在67,500元/吨至73,000元/吨之间。

主要观点

供应端

1. 南美矿端供应干扰不断：

   • 自2022年年底以来，南美主要矿区（如秘鲁Las Bambas）频发干扰事件，导致TC价格持续回落。
   • 2023年南美铜精矿扩建项目合计约35.2万吨，若干扰持续，将影响TC价格。
   • 当前海外铜矿成本仍低于铜价，矿山生产动机较强。

2. 国内铜精矿供应稳定：

   • 当前国内主流港口库存达80.2万吨，暂无供料不足风险。
   • 2月冶炼企业检修安排不密集，预计产量将明显回升。

3. 进口窗口关闭：

   • 国内需求受春节影响停滞，叠加美元走弱，导致进口盈利窗口关闭。
   • 预计国内进口量将维持偏低水平，直到需求恢复与累库结束。

初级消费端

1. 铜材开工率回落：

   • 12月铜材开工率降至65.63%，其中铜杆企业开工率下降最为显著。
   • 元宵节后，铜杆企业需求偏淡，而板带箔企业预计表现突出。

2. 铜材出口展望：

   • 2022年铜材出口增长21.08%，但下半年受欧美加息影响有所回落。
   • 预计2023年出口仍有望保持良好，但需关注海外加息尾端对经济的影响。

终端消费

1. 电网投资：

   • 2023年国家电网计划投资5,200亿元，创历史新高，较去年增长3.75%。
   • 2022年全年新增发电设备容量中，新能源占比显著提升，预计带动铜需求。

2. 汽车板块：

   • 1月汽车销量有所回落，但各地促销政策陆续出台，对新能源汽车销售形成支撑。
   • 2022年新能源汽车产销量同比上涨97%与93%，但芯片短缺问题仍需关注。

3. 地产与家电板块：

   • 房地产开发投资完成额同比下降10%，但政策持续放松，地产板块已度过至暗时刻。
   • 家电板块自2022年下半年开始逐步回暖，预计2023年将呈现增长态势。

4. 电子板块：

   • 2022年电子板块产量普遍下滑，但春节后海外半导体投资预期向好，国内电子需求有所改善。

关键信息

• TC价格：2023年以来，TC价格累计走低5.34美元/吨至80.73美元/吨。
• 库存变化：1月国内库存明显累高，LME库存小幅去库，内外盘库存背离导致进口窗口关闭。
• 需求恢复：预计2月5日元宵节后，下游复工将缓解国内累库压力，需求逐步恢复。
• 政策支持：各地持续出台房地产与家电支持政策，推动消费回暖。
• 出口预期：海外加息放缓有利于家电出口，但需警惕系统性风险。

策略建议

• 单边策略：谨慎偏多。
• 套利与期权策略：暂缓。

风险提示

• 需求向好预期无法兑现。
• 美元及美债收益率持续飙涨。

图表概览

• 图1：沪铜与伦铜价格
• 图2：COMEX铜价
• 图3：中国铜精矿产量
• 图4：中国铜精矿进口量（合计）
• 图5：中国铜精矿进口量（智利+秘鲁）
• 图6：Las Bambas铜矿产量
• 图7：进口矿TC价格指数
• 图8：国内铜精矿港口库存
• 图9：CCFI南美航段运费指数
• 图10：中国港口拥堵指数
• 图11：海外矿企生产成本
• 图12：中国精铜产量
• 图13：国内冶炼厂开工率
• 图14：国内冶炼厂库存
• 图15：国内冶炼厂利润情况
• 图16：国内废铜产量
• 图17：精废价差
• 图18：进口盈亏
• 图19：国内精铜进口量
• 图20：国内废铜进口量
• 图21：废铜进口盈亏
• 图22：铜材开工率
• 图23：铜杆企业开工率
• 图24：铜管企业开工率
• 图25：铜板带箔企业开工率
• 图26：铜材进口量
• 图27：铜材出口量
• 图28：电网投资完成额
• 图29：电网实际与计划投资完成额对比
• 图30：发电新增设备容量
• 图31：电线电缆开工率
• 图32：中国传统汽车产量
• 图33：中国传统汽车销量
• 图34：中国新能源汽车产量
• 图35：中国新能源汽车销量
• 图36：房地产开发投资完成额
• 图37：新开工与竣工面积累计同比
• 图38：2022年房地产政策放松
• 图39：房地产新开工与竣工面积累计同比
• 图40：LPR
• 图41：首套房平均贷款利率
• 图42：国内空调产量
• 图43：国内空调销量
• 图44：国内洗衣机产量
• 图45：国内压缩机产量
• 图46：国内冰箱产量
• 图47：国内主要家电出口量
• 图48：国内锂电子电池产量
• 图49：国内移动通信手机产量
• 图50：国内光电子器件产量
• 图51：国内集成电路产量
• 图52：全球显性库存（含上海保税区）
• 图53：LME库存

免责声明

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