20230205-华联期货-铜月报_宏观利空及需求偏淡拖累铜价_12页_1mb

铜月报总结

核心内容

本报告由研究员黄忠夏撰写，分析了2023年2月初铜市场的整体走势、供需格局、价格影响因素及交易策略。报告指出，当前铜价受到宏观利空和需求偏淡的影响，中短期存在回调压力，但长期仍具备上升趋势。

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主要观点

• 宏观利空：美联储持续加息，将联邦基金利率提升至4.5%至4.75%之间，同时继续缩表，抑制经济活动，加剧金融风险。欧洲和英国央行的加息政策亦对全球经济产生负面溢出效应。
• 中国PMI回升：1月中国制造业PMI为50.1%，环比上升3.1个百分点，显示制造业景气水平明显回升，经济复苏预期增强。
• 铜价走势：沪铜价格在2023年1月突破7万元/吨关口，但受需求偏弱影响，2月预计阶段回调，长期仍保持上升趋势。
• 供需分析：铜精矿供应宽松正逐步向电解铜端转移，但冶炼新增产能集中在下半年，短期内仍可能面临阶段性货源偏紧，低库存或持续维持，对铜价形成支撑。
• 绿色铜应用增长：新能源汽车、光伏和风电等绿色铜应用领域有望保持高增长，成为铜消费的重要驱动力。
• 传统铜消费企稳：房地产和家电等传统行业消费将逐步企稳回升。

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交易策略

• 建议：前期低位中线多单减仓或暂时离场，待回调企稳后再重新补仓或买入做多。
• 价格区间：
  • 伦铜：预计2月运行区间为8300-9500美元/吨
  • 沪铜：预计2月运行区间为65000-71500元/吨

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一、行情回顾

• 沪铜走势：2023年1月，沪铜价格大幅上涨，突破7万元/吨，连续第四个月上涨。
• 期现货基差：1月沪铜主力与华东现货基差较高，但截至2月初已回落至贴水状态。

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二、宏观形势分析

• 美国CPI回落：2022年12月美国CPI环比下降0.1%，同比上涨6.5%，通胀压力有所缓解。
• 美联储加息预期：市场预计美联储将在3月和5月继续加息，抑制经济并带来金融风险。
• 全球经济前景：联合国预测2023年全球经济增速将降至1.9%，全球经济增长态势不乐观，对工业品形成压力。
• 国内经济复苏：疫情管控放开，政策加码，国内经济复苏预期增强。

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三、铜精矿市场

1、国际铜精矿市场

• TC/RC费用上涨：2023年铜精矿TC/RC费用为88美元/吨，较2022年上涨35%，创自2017年以来高点。
• 供应过剩预期：预计2023-2024年全球铜精矿供应将出现过剩，但冶炼产能不足，难以缓解精炼铜供应紧张。

2、国内铜精矿市场

• 资源匮乏：中国铜矿资源仅占全球总量3%，资源禀赋较差。
• 产量增长：2022年1-10月国内铜精矿产量同比增长9.16%，但仍难以满足冶炼需求。
• 进口依赖度高：2022年1-12月国内累计进口铜精矿2527.1万吨，同比增长8%。

3、铜精矿进口情况

• 2022年12月进口量：210万吨，同比增长0%。
• 全年进口量：2527.1万吨，同比增长8%。

4、铜精矿港口库存

• 库存高位：截至2023年2月3日，中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为110.1万吨，处于近年高位。

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四、精炼铜市场

1、国产精炼铜产量

• 2022年12月产量：86.81万吨，同比下降2.1%。
• 2022年1-12月累计产量：1053.4万吨，同比增长3.26%。
• 2023年1月产量：89.5万吨，环比上升2.87%，同比增长9.7%。
• 全年预计产量：2023年预计增加约50万吨，对应增速约4.8%。

2、精炼铜进出口

• 2022年1-12月进口量：388.4万吨，同比增长12.91%。
• 2022年1-12月出口量：91.65万吨，同比下降1.7%。
• 进口盈亏：2023年2月3日铜现货进口盈亏为-741元/吨，全周处于亏损状态。

3、精炼铜库存

• 国内库存：2023年1月30日境内电解铜社会库存26.39万吨，较节前增加6.73万吨。
• 国际库存：截至2月3日，LME铜库存为7.00万吨，处于近年同期低位。

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五、废铜市场

• 废铜产量下降：2022年1-11月国内废铜产量累计为83万吨，同比下降20.5%。
• 进口量减少：2022年12月废铜进口量为139,173.78吨，环比减少13.9%，同比减少13.8%。
• 美国为主要来源：2022年12月从美国进口废铜23,947.25吨，环比减少23.2%，同比减少1.5%。

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六、铜下游市场情况

• 铜材产量：2022年12月铜材产量216.4万吨，同比增长0.8%；1-12月累计产量2286.5万吨，同比增长5.7%。
• 进出口数据：
  • 进口：2022年1-12月累计进口未锻轧铜及铜材587.09万吨，同比增长6.2%。
  • 出口：2022年1-12月累计出口未锻轧铜及铜材91.65万吨，同比下降1.7%。

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七、铜终端市场情况

• 电力行业：2022年全国电网工程完成投资5012亿元，同比增长2.0%；电源工程建设投资完成7208亿元，同比增长22.8%。
• 房地产行业：2022年全国房地产开发投资132895亿元，同比下降10.0%；房地产开发企业到位资金下降25.9%。
• 家电行业：2022年电冰箱产量同比下降3.6%，空调产量同比增长1.8%，洗衣机产量同比增长4.6%。
• 汽车行业：2022年汽车产销增长3.4%和2.1%，新能源汽车产销增长96.9%和93.4%。
• 可再生能源：2022年光伏新增装机8741万千瓦，同比增长60.3%；风电新增装机3763万千瓦，同比下降21%。预计2030年光伏和风电发电铜需求或达85万吨。

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八、铜供需平衡表

• 全球供需：2022年1-10月全球铜市供应短缺69.3万吨，较2021年全年短缺33.6万吨。
• 中国供需：2022年1-10月中国铜消费量同比增长5.4%，精炼铜产量增长1.4%。
• 2023年1月数据：
  • 产量：89.5万吨
  • 净进口量：24.9万吨
  • 表观消费量：114.4万吨
  • 实际消费量：91.4万吨
  • 库存变化：+3.0万吨

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九、冶炼成本及利润

• TC/RC费用上涨：2023年铜精矿TC/RC费用为88美元/吨，较2022年上涨35%，有利于冶炼企业利润改善。
• 冶炼利润：铜精矿长单加工费上涨，冶炼利润有望提升。

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十、展望及交易策略

• 中短期铜价：预计2月铜价将出现阶段回调，但长期上升趋势保持。
• 交易建议：建议前期低位中线多单减仓或暂时离场，等待回调企稳后重新补仓或买入做多。

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