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议息会议影响淡去但黄金配置需求料仍较高

核心内容总结

贵金属主线逻辑

• 利率方面：美联储在2月加息25个基点，利率水平达到4.50%-4.75%，加息步伐放缓早于欧英央行。市场预期3月仍可能加息25个基点，且9月可能开始降息。尽管美联储加息节奏放缓，但欧英央行仍可能维持较高加息幅度，显示货币政策差异逐步缩小。
• 通胀方面：美国CPI拐点早于欧英地区，且能源占比下降明显。欧元区通胀因能源价格下降或继续回落，但整体通胀水平仍偏高。随着通胀回落和市场对美联储放缓加息的交易充分，贵金属价格可能面临一定压力。
• 汇率方面：美联储货币政策相对趋松，但市场已基本消化这一影响。美元在2月可能呈现震荡偏强，但幅度有限。未来需关注经济基本面变化对美元走势的影响。
• 风险定价及避险需求：TED spread和企业债利差下降，但主权债CDS报价走高，显示市场对未来经济前景仍缺乏信心。俄乌战争局势未稳，避险需求对贵金属，尤其是黄金的投资仍具支撑。
• 黄金配置：2022年全球黄金实物需求创11年新高，全球央行连续9个季度净购金，显示黄金配置热情高涨。建议逢低配置贵金属资产。

操作建议

• 黄金：谨慎偏多，建议Au2306合约入场点位在411-411.50元/克之间。
• 白银：谨慎偏多，建议Ag2304合约入场点位在4,820-4,860元/千克之间。
• 金银比价：预计2月间仍将小幅走高，建议逢低做多金银比价。
• 期权：暂缓操作。

风险提示

• 美元及美债收益率持续走高可能对贵金属价格造成压力。
• 加息尾端可能引发流动性风险，需密切留意相关指标。

宏观面分析

美联储加息步伐放缓，欧英央行持续大幅加息

• 美联储在2月完成加息25个基点，利率达到4.50%-4.75%，符合市场预期。
• 3月议息会议仍存在加息25个基点的高概率，且9月可能开始降息。
• 美联储资产负债表规模下降约1,176亿美元至8.48万亿美元，缩表速度较慢，市场需警惕流动性风险。

欧元区央行延续大幅加息

• 欧央行在2月加息50个基点，计划在下一次会议继续加息50个基点，以应对高通胀。
• 资产购买计划将在3月至6月期间每月减少150亿欧元。
• 欧元区资产负债表下降618.06亿欧元至7.89万亿欧元。

日本央行货币政策最为宽松

• 日本央行维持YCC政策不变，未调整利率，显示其货币政策仍偏宽松。
• 日本央行资产负债表仍在扩张，达到733.76兆日元。

英国央行未提及可能需要进一步提高利率

• 英国央行在2月加息50个基点，利率升至2.25%。
• 尽管未明确提及放缓加息，但通胀见顶预期增强。

1月间欧美公债收益率回落

• 美债竞拍倍数上升，但收益率下降，反映避险需求增加。
• 10年期与2年期美债收益率持续倒挂，倒挂深度达77个基点。
• 欧元区公债收益率同样回落，显示经济基本面有所改善。

基本面分析

贵金属ETF持仓变化

• SPDR黄金ETF持仓小幅上升，SLV白银ETF持仓显著增加，显示市场对贵金属的配置需求有所回升。
• 但尚未确认拐点的完全显现，需持续观察。

CFTC多头持仓监测

• 黄金CFTC多头净持仓增加15.19%，白银则下降17.22%，但尚无须担忧持仓拥挤问题。

金银库存情况

• 上期所黄金库存下降，白银库存上升；Comex黄金库存下降，白银库存也有所减少。
• 金银库存变化反映市场供需关系，但整体仍以避险需求为主导。

金银比价与避险需求

• 金银比价与工业品走势同向波动，反映市场对黄金配置的偏好。
• 避险需求推动黄金配置强于白银，金银比价料继续走高。

全球机构对黄金配置热情高涨

• 2022年黄金实物需求创11年新高，全球央行购金量连续9个季度净购入。
• 显示黄金作为避险资产仍受青睐，配置需求持续。

图表与数据参考

• 图1至图36：涵盖美联储、欧央行、日央行、英央行资产负债表、利率变化、CPI构成、CDS报价、ETF持仓、库存变化、金银比价等关键数据。
• 表1至表5：提供各央行议息会议内容概述及联邦基金利率期货隐含加息概率。

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