20171016-招商证券-光伏系列报告之（七）_成本下降推动分布式超预期_5页_778kb

光伏行业分布式发展分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年光伏行业分布式光伏的发展情况，指出分布式光伏装机量屡超预期，主要受系统成本下降和回报率提升的推动。同时，报告预测分布式光伏在未来将有显著增长，并强调工商业屋顶将成为主要增长点。

主要观点

1. 分布式装机快速增长

• 2016年全年分布式装机4.23GW，是2015年的3倍。
• 2017年上半年分布式装机达7.11GW，同比增长2.9倍，环比增长1.95倍。
• 8月份分布式装机3.36GW，其中分布式1.4GW，持续超出市场预期。

2. 系统成本下降是主要驱动力

• 分布式系统成本已降至5.5-6.5元/W，低于大型地面电站的成本（约6.5元/W）。
• 东部地区自发自用IRR达到15%以上，全额上网IRR为8%-9%，经济性显著提升。

3. B2C模式推动分布式增长

• 企业从B2B模式向B2C模式转变，提升了推广效率和市场渗透率。
• 一线大厂普遍采用经销商模式，预计未来该模式成熟将加速分布式光伏发展。

4. 工商业屋顶是增长主力

• 当前工商业屋顶分布式占比约40%，农光、渔光互补占比约50%，户用占比约10%。
• 排除山东省，工商业屋顶占比达50%-70%。
• 中东部地区工商业屋顶未来仍有181GW的装机空间。

5. 光伏平价上网趋势明确

• 光伏已在用户侧实现平价上网，可再生能源是大趋势。
• 随着技术进步和竞价上网制度的推行，度电成本有望进一步下降，平价上网可能在2020年实现。

关键信息

分布式装机空间测算

• 德国：分布式装机空间约270.56GW。
• 日本：分布式装机空间约279.11GW。
• 美国加州：分布式装机空间约106.66GW。
• 国内测算：以中东部地区为参照，工商业屋顶装机空间为181.58GW，居民屋顶为88.98GW。

投资建议

• 强烈推荐：通威股份、隆基股份、晶盛机电。
• 推荐关注：中环股份、中来股份。

风险提示

• 分布式需求不及预期。

重点公司财务指标（2017/10/13日收盘价）

地域分布与增长趋势

• 中部地区：山东、河南、江西是增长最快的省份，山东8月份装机达2.8GW，占全国20%。
• 东部地区：江浙地区是工商业屋顶分布式增长的主要推动力。
• 未来趋势：预计2018年分布式装机量将超过10GW，工商业屋顶将占据主导地位。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间。
• 中性：股价变动幅度介于±5%之间。
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制。
• 本报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本报告版权归招商证券所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。