20230304-中泰期货-铝品种周度报告_库存去化缓慢_价格上下两难_7页_734kb

铝品种周度报告总结

核心内容

本周国内经济全面复苏，市场情绪回暖，但铝价表现乏力，主要受高库存压力、下游需求疲软及美元加息预期提升影响。同时，欧美制造业PMI数据继续萎缩，但服务活动恢复增长，显示全球经济复苏存在结构性差异。

主要观点

宏观面跟踪

• 国内经济复苏：2月PMI数据强劲，制造业、非制造业和综合PMI产出指数分别为52.6%、56.3%和56.4%，均高于市场预期，显示经济复苏动能增强。
• 地方债发行：1-2月地方债发行规模小幅增加，新增专项债投向基建领域占比下降，对基建拉动作用减弱。
• 房地产销售：1-2月百强房企销售额同比下降4.8%，但降幅较去年同期大幅收窄，春节后楼市止跌回升。
• 海外经济：美国初请失业金人数降至19万，显示劳动力市场强劲，加剧市场对美联储持续加息的担忧。欧元区制造业PMI连续8个月低于荣枯线，服务业PMI则创去年6月以来新高。

基本面跟踪

• 铝价走势：沪铝主力合约本周震荡偏强，收盘报18775元/吨，较上周上涨140元/吨。伦敦三月铝报价上涨6美元/吨，沪伦比值回升至7.84。
• 库存变化：铝锭库存增幅放缓，周内基本无增长；铝棒库存继续大幅去化。国内主要消费地铝锭库存126.9万吨，铝棒库存18.8万吨。
• 产能产量：云南减产基本落地，第二轮减产约65万吨；贵州、内蒙古、广西、四川等地区启动投产、复产，国内电解铝运行产能增加至3985.2万吨。1月产量同比上涨5.06%，但增幅较上月下降3个百分点。
• 进出口情况：2022年12月出口未锻轧铝及铝材47.14万吨，同比增长17.6%；进口25.86万吨，同比增长6.3%。
• 氧化铝价格：受云南减产影响，广西价格走弱，国内氧化铝均价为2975元/吨（山西）和2848元/吨（广西），澳洲FOB氧化铝报价366美元/吨，较上周下跌4美元/吨。
• 铝棒加工费：佛山、南昌、无锡市场铝棒加工费维持高位，显示市场对铝棒需求相对稳定。

关键信息

• 库存去化缓慢：铝锭库存高于往年同期水平，且面临累库高峰，库存去化速度不及预期，限制了铝价上涨空间。
• 供需改善预期：云南减产效应逐渐显现，叠加其他地区复产，中长期供需改善预期较强，建议中期逢低做多。
• 市场情绪分化：现货市场表现疲软，贴水维持在10-20元/吨，但佛山市场升水走强，显示部分市场看涨情绪浓厚。
• 美元加息预期：美联储加息预期提升，美元高位震荡，对商品市场形成压力，但国内经济复苏良好，商品市场仍存支撑。

策略建议

• 短期策略：受高库存压力、下游需求疲软及美元加息预期影响，铝价表现乏力，建议观望或轻仓操作。
• 中期策略：随着云南减产效应显现，供需改善预期增强，建议逢低布局多头头寸。

图表参考

• 图表1：沪铝与伦铝价格走势
• 图表2：华东现货升贴水
• 图表3：佛山市场现货升贴水
• 图表4：中原市场现货升贴水
• 图表5：铝锭进口盈亏
• 图表6：LME铝（0-3）升贴水
• 图表7：铝锭日均产量曲线
• 图表8：国内电解铝运行产能
• 图表9：SMM主要消费地铝锭库存
• 图表10：钢联主要消费地铝棒库存
• 图表11：钢联铝锭入库量
• 图表12：钢联铝锭出库量
• 图表13：佛山铝棒加工费走势
• 图表14：山东普铝杆加工费

后市展望

• 短期：市场情绪波动较大，库存压力与需求疲软并存，铝价可能继续震荡。
• 中期：减产效应逐渐显现，供需格局有望改善，价格底部支撑增强，建议关注库存去化和进出口动态，适时布局多头。

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