20221111-五矿期货-甲醇_上下两难_7页_909kb
报告摘要
甲醇专题报告总结
核心内容
本报告分析了2022年11月甲醇市场的基本面及价格走势，指出当前甲醇市场处于“低库存高基差”的格局，但随着盘面反弹和现货弱势，基差开始走弱，月差回落。供应端新装置投产和需求端疲软共同导致未来甲醇基本面承压，短期内市场走势纠结，单边行情可能性较低。
主要观点
- 当前市场格局：甲醇现货价格因内地开工回升和新装置投产而下跌，但港口库存仍处于5年来同期低位，支撑港口基差走强至+200以上。
- 供需变化：11月供需压力可控，但12月随着内蒙古久泰200万吨装置投产及宁夏宝丰240万吨装置计划投产，甲醇将转为过剩格局，对01合约形成压力。
- 价格走势：短期甲醇价格受高基差和低库存支撑，但下游需求疲软和原料价格高位震荡限制上涨空间，预计震荡为主。
- 进口情况：10月进口量为112万吨，11月预计100万吨左右，国际甲醇开工率偏低，后续进口压力有限。
- 需求端拖累：MTO下游产品表现弱势，甲醇价格上行受MTO利润拖累，短期内难有明显改善。
关键信息
供应端
- 新装置投产：内蒙古久泰200万吨装置已于10月中旬投产，宁夏宝丰240万吨装置计划于11月底投产，MTO装置预计2023年投产。
- 开工与利润：甲醇企业开工高位回落，煤制企业利润大幅压缩，煤炭价格高位震荡限制上游利润修复空间。
- 库存变化：11月港口库存为55.95万吨，处于5年同期低位，但近期库存回升，可能成为拐点。
需求端
- MTO表现：MTO下游产品弱势，终端需求无明显好转，甲醇价格上涨需MTO利润改善，当前利润水平压制甲醇上行空间。
- 聚烯烃投产：聚烯烃装置继续投产，但消费疲软，PP-3MA价差难以大幅走高，更多依赖阶段性修复。
- 企业运营：沿海MTO装置开工不高，部分企业处于停车检修状态，甲醇采购量高位回落，需求端持续疲软。
市场走势
- 短期走势：甲醇价格受高基差和低库存支撑，但需求端弱势和原料价格高位限制上涨空间，预计以震荡为主。
- 合约分析：01合约面临供应过剩压力，1-5价差未走强，市场交易逻辑偏向现实，而非预期。
- 数据支持：图表显示基差、价差、库存变化及装置投产计划，为市场走势提供直观参考。
供需平衡表（2022年1-11月）
| 月份 | 期初库存（万吨） | 产量（万吨） | 进口量（万吨） | 总供应量（万吨） | 供应同比 | 国内消费量（万吨） | 出口量（万吨） | 总需求量（万吨） | 需求同比 | 供需差（万吨） | 累计供需差（万吨） | 库存/消费（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1月 | 110 | 695 | 95 | 790 | 7.95% | 781 | 1 | 782 | 4.1% | 8 | 49 | 15.08% |
| 2月 | 118 | 626 | 67 | 693 | -2.08% | 692 | 1 | 693 | -1.1% | 0 | 50 | 17.03% |
| 3月 | 118 | 721 | 97 | 817 | 6.80% | 820 | 2 | 822 | 5.7% | -5 | 45 | 13.81% |
| 4月 | 113 | 678 | 114 | 792 | 4.03% | 787 | 1 | 788 | 1.0% | 4 | 49 | 14.92% |
| 5月 | 118 | 706 | 120 | 826 | -0.74% | 815 | 3 | 818 | -1.3% | -8 | 35 | 15.35% |
| 6月 | 126 | 694 | 106 | 799 | 2.58% | 778 | 2 | 780 | 1.8% | 19 | 76 | 18.57% |
| 7月 | 145 | 665 | 120 | 785 | 4.02% | 783 | 2 | 784 | 2.1% | 1 | 77 | 18.60% |
| 8月 | 146 | 639 | 104 | 742 | -6.53% | 752 | 4 | 756 | -3.4% | -14 | 63 | 17.43% |
| 9月 | 132 | 643 | 91 | 734 | 4.53% | 762 | 1 | 762 | 8.3% | -29 | 35 | 13.52% |
| 10月 | 103 | 711 | 98 | 809 | 12.78% | 816 | 1 | 817 | 14.6% | -8 | 26 | 11.62% |
| 11月 | 95 | 683 | 103 | 786 | 10.57% | 786 | 1 | 787 | 9.7% | -1 | 25 | 11.93% |
| 12月 | 94 | 731 | 95 | 826 | 15.01% | 790 | 1 | 791 | 9.8% | 35 | 60 | 16.26% |
供应端投产计划
| 地区 | 企业简称 | 产能（万吨/年） | 原料类型 | 投产时间 |
|---|---|---|---|---|
| 华东 | 安徽碳鑫 | 50 | 煤单醇 | 2022年1月13日 |
| 西北 | 宁夏宝丰 | 40 | 焦炉气 | 2022年5月14日 |
| 华中 | 安阳顺利 | 11 | 二氧化碳加氢 | 2022年9月27日 |
| 华北 | 孝义鑫东亨 | 25 | 焦炉气 | 2022年9月25日 |
| 西北 | 内蒙古久泰 | 200 | 煤单醇 | 2022年10月16日 |
| 西北 | 宁夏鲲鹏清洁能源 | 60 | 煤单醇 | 预计2022年11月初 |
| 西北 | 宁夏宝丰 | 240 | 煤单醇 | 预计2022年11月底 |
| 西北 | 内蒙古瑞志 | 17.5 | 铁合金电炉尾气 | 预计2022年四季度 |
| 华北 | 山西葡鑫 | 20 | 焦炉气 | 预计2022年四季度 |
| 华东 | 徐州龙兴泰 | 30 | 焦炉气 | 预计2023年2月 |
| 华北 | 梗阳新能源 | 30 | 焦炉气 | 预计2023年 |
| 华南 | 中海化学 | 120 | 天然气 | 预计2023年 |
| 西北 | 内蒙古君正 | 30 | 焦炉气 | 预计2023年三季度 |
| 华东 | 江苏斯尔邦 | 10 | 二氧化碳加氢 | 预计2023年四季度 |
| 华中 | 河南晋开延化 | 30 | 煤单醇 | 预计2023年四季度 |
| 西北 | 内蒙古黑猫二期 | 30 | 焦炉气 | 预计2024年 |
需求端分析
- MTO装置：年内无新增MTO投产装置，宁夏宝丰115万吨装置预计2023年投产，短期需求端无亮点。
- 聚烯烃投产：聚烯烃装置继续投产，但消费疲软，PP-3MA价差难以大幅走高。
- 企业运营：沿海MTO装置开工不高，部分企业处于停车检修状态，甲醇采购量高位回落。
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