涤纶长丝行业动态跟踪报告：涤纶长丝需求复苏明确，旺季盈利能力有望大幅上行-20210629-申万宏源-12页_1mb

涤纶长丝行业动态跟踪报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年涤纶长丝行业面临的市场环境、产能扩张趋势、需求复苏情况及投资建议，指出行业在经历低谷后逐步恢复，未来有望迎来盈利改善和景气度回升。

主要观点

1. 上游产能扩张，涤纶价格中枢下移

• PX产能快速增长：2021年1-5月国内PX产量达到897万吨，进口依存度降至40%以下，未来随着炼化一体化项目投产，PX产能仍将继续扩张。
• PTA产能持续释放：2021年1-5月国内PTA产量2188万吨，同比增长12.3%。预计2020-2022年新增产能超1000万吨，行业集中度提升。
• 成本支撑减弱：由于PX、PTA产能过剩，价格中枢下移，涤纶长丝价格处于历史低位，盈利能力与历史相当。

2. 聚酯行业集中度提升，产业格局好转

• 新增产能集中于龙头：2021年新增涤纶长丝产能371万吨，其中六家聚酯龙头占82.2%。行业集中度稳步提升。
• 龙头企业优势显著：CR6（桐昆、恒逸、盛虹、恒力、荣盛等）占据聚酯产业链超60%市场份额，议价能力增强，支撑景气度。

3. 需求复苏明确，终端市场表现强劲

• 表观需求恢复：2021年1-5月涤纶长丝表观需求达1647万吨，同比增长19.5%，超过2019年同期水平。
• 服装零售额增长：1-5月服装鞋帽针织纺织品零售额同比增长39.1%，相当于较2019年增长6.4%。
• 出口表现亮眼：服装出口额达566.2亿美元，同比增长34.0%；纺织品出口额虽同比下降8.6%，但较2019年增长16.1%。

4. 产业链库存结构显示价格弹性增强

• 库存分布差异明显：上游涤纶长丝及坯布库存偏高，终端纺织服装库存处于历史低位，与2019年类似。
• 旺季盈利预期提升：库存结构显示需求复苏趋势，三季度有望迎来传统旺季，涤纶长丝价格弹性增强，盈利有望大幅提升。

关键信息

上游产能扩张情况

• PX：2021年1-5月产量897万吨，产能快速释放，进口依存度下降。
• PTA：2020年国内产量4946万吨，表观需求4923万吨，占全球63%。预计2020-2022年新增产能超1000万吨，成本曲线趋于陡峭，行业盈利空间有限。

行业集中度提升

• 涤纶长丝产能集中度：2021年新增产能中，聚酯龙头占82.2%。
• PTA产能集中度：国内PTA产能占全球60%以上，CR6占据主要市场份额。

需求与出口表现

• 表观需求：2021年1-5月同比增长19.5%，恢复至2019年同期水平。
• 出口增长：服装出口额同比增长34.0%，纺织品出口虽略有下降，但较2019年仍增长16.1%。

库存与价格趋势

• 库存结构：上游库存偏高，终端库存处于历史低位，显示需求复苏趋势。
• 价格弹性：由于成本支撑减弱，涤纶长丝价格中枢下移，但旺季中价格弹性增强，盈利有望回升。

投资建议

• 重点推荐：桐昆股份（受益于涤纶长丝景气上行带来的业绩弹性）。
• 稳定推荐：荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、恒逸石化（受益于炼化一体化项目盈利稳定性）。

风险提示

1. 海外疫情持续：可能影响全球涤纶长丝需求，进而影响聚酯产业链利润。
2. 原油价格大幅波动：PX、PTA价格与油价高度相关，油价波动将直接影响产业链利润。

行业投资评级

• 看好（Overweight）：涤纶长丝行业景气度有望回升，盈利改善趋势明确。

估值表（2021年6月28日）

法律声明

本报告由申万宏源研究提供，分析师谢建斌具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，对内容和观点负责。投资者应全面阅读报告，不应仅依赖投资评级做决策。