20250413-国盛证券-纺织服饰行业周专题_服饰制造公司3月营收公布_提醒关注后续关税政策变化_17页_1mb

纺织服饰行业分析总结

核心内容

近期部分服饰制造公司公布了2025年3月营收数据，反映出行业在关税政策变化下的短期波动及长期趋势。越南服饰出口保持稳健增长，而中国出口则相对疲软。同时，品牌服饰板块整体表现弱于大盘，但运动鞋服赛道表现优于居民纺服消费。

主要观点

1. 服饰制造公司3月营收表现

• 丰泰企业：3月收入同比-1.5%，Q1累计同比+0.5%，短期波动。
• 裕元集团：3月收入同比+3.5%，Q1累计同比+5.9%，保持稳健增长。
• 儒鸿：3月收入同比+20.9%，Q1累计同比+22.8%，增速亮眼。
• 华利集团：Q1收入预计同比增长10%~15%，利润增速或弱于收入，因新工厂爬坡。

2. 行业趋势与关税影响

• 越南服饰出口同比稳健增长，而中国出口表现相对较弱。
• 美国服装进口逐渐从中国转向东南亚国家，如越南、孟加拉等。
• 关税事件对行业短期订单及利润带来影响，但中长期或利好竞争格局优化，推动龙头公司份额提升。

3. 品牌服饰表现

• 运动鞋服赛道：整体表现优于居民纺服消费，库销比维持在4~5的健康水平。
• 重点推荐公司：
  • 安踏体育：Q1流水增长超预期，PE为16倍，推荐买入。
  • 滔搏：基本面修复弹性较大，FY2025PE为12倍，推荐买入。
  • 稳健医疗：医用耗材+消费品协同，PE为23倍，推荐买入。
  • 海澜之家：新业务拓展顺利，PE为15倍，推荐买入。
  • 关注公司：比音勒芬、森马服饰。

4. 服饰制造板块投资建议

• 申洲国际：估值性价比高，PE为10倍，推荐买入。
• 华利集团：新客户合作推进顺利，PE为15倍，推荐买入。
• 伟星股份：收入增长稳健，PE为18倍，推荐买入。

5. 黄金珠宝板块

• 2025年1~2月：零售额同比增长5.4%，受益于婚庆需求改善。
• 重点推荐公司：周大福、潮宏基、老凤祥、周大生，PE分别为15/19/11/12倍。

关键信息

行业数据

• 中国：2025年1~2月服装及衣着附件出口金额为216.6亿美元，同比-7.4%；纺织纱线织物及其制品出口金额为212.2亿美元，同比-2.3%。
• 越南：2025年1~3月纺织品出口金额86.94亿美元，同比+12.1%；鞋类出口金额53.74亿美元，同比+10.8%。

公司表现

• 安踏体育：Q1流水增长优异，收购JackWolfskin，拓展户外业务，预计2025年收入增长10.5%，净利润增长13%。
• 华利集团：2024年收入增长19%，净利润增长20%，2025年预计订单销售增长15%。
• 太平鸟：Q1收入同比-8%，归母净利润同比-22%，但毛利率同比提升，渠道调整接近尾声，预计2025年收入稳健增长。
• 伟星股份：Q1接单稳健增长，2024年收入增长19.66%，净利润增长25.48%，预计2025年全球产能布局提升。

投资建议

• 短期：关注关税政策变化及板块公司订单趋势。
• 长期：推荐具备国际化多元产能布局的龙头公司，如申洲国际、华利集团、伟星股份等，受益于竞争格局优化。

风险提示

• 消费力疲软及消费环境波动风险。
• 门店扩张不及预期。
• 电商业务建设不及预期。
• 盈利质量不及预期。
• 管理层团队优化不及预期。
• 汇率波动风险。

重点标的

本周行情

• A股板块：沪深300指数-2.87%，纺织制造板块-6.44%，品牌服饰板块-5.5%。
• A股涨跌幅前三：华利集团(+4.97%)、海澜之家(+2.21%)、莱百股份(+1.82%)。
• A股涨跌幅后三：开润股份(-17.89%)、孚日股份(-14.52%)、浔兴股份(-12.73%)。
• H股涨跌幅前三：维珍妮(+3.55%)、安踏体育(-1.7%)、李宁(-1.8%)。
• H股涨跌幅后三：滔搏(-15.11%)、超盈国际控股(-14.52%)、互太纺织(-13.04%)。

行业要闻

• 马德里竞技与耐克续约至2035年，耐克将加大支持力度。
• 阿迪达斯携手中国武术散打队，提供专业训练比赛服。
• 斯凯奇举办舒适峰会，推动全民健康事业。

原材料走势

• 中国棉花价格指数328：截至2025/04/08，价格同比-17%至14275元/吨。
• 中国棉花价格指数237：截至2025/04/11，价格同比-25%至22550元/吨。
• 内外棉价差：内棉价格高于外棉约631元/吨。

投资评级说明

附注

• 报告信息来源于Wind及国盛证券研究所预测。
• A股收盘价截至2025年4月11日，H股收盘价同日。
• 投资建议仅供参考，不构成投资建议。