【NIFD季报】2021Q1宏观杠杆率_28页_3mb

报告摘要

NIFD季报总结

核心内容

《NIFD季报》由国家金融与发展实验室发布，旨在系统跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融等多个领域的动态，并评估金融风险状况。2021年一季度报告指出，宏观杠杆率继续下降，经济复苏为去杠杆提供了有利条件，同时强调应抓住改革窗口期，推进债务管理机制改革，构建适应新发展格局的可持续债务积累模式。

主要观点

宏观杠杆率下行：2021年一季度宏观杠杆率下降2.1个百分点，从270.1%降至268.0%，延续了2020年四季度以来的去杠杆态势。
居民杠杆率：居民杠杆率轻微回落，为2012年以来首次季度性下降，但全年看仍可能上升。居民中长期贷款（主要是住房贷款）占比下降，但房地产市场依然活跃。
非金融企业部门：连续三个季度去杠杆，杠杆率下降0.9个百分点，预计全年将继续下降，回到去杠杆路径。
政府杠杆率：一季度降幅较大，但更多是季节性因素，预计全年政府杠杆率仍会上升。
金融部门杠杆率：保持相对平稳，低于全球平均水平，但需关注隐性债务和信息披露问题。
债务风险关注：需防范地方政府隐性债务风险和区域间债务压力不平衡问题，推动债务市场化定价机制建设。

关键信息

分部门杠杆率分析

居民杠杆率：
- 一季度下降0.1个百分点，为2012年以来首次季度性下降。
- 居民中长期贷款与GDP之比为39.9%，但相比2020年末有所下降。
- 个人经营性贷款增长较快，一季度同比增长24.6%，居民短期消费贷款同比增长18.6%。
- 居民存款一季度同比增长12.9%，但增幅相比去年同期有所减缓。
非金融企业部门：
- 杠杆率从162.3%降至161.4%，连续三个季度下降。
- 中国非金融企业杠杆率远高于全球平均水平，主要受地方政府隐性债务和股权融资不足影响。
- 信托贷款和委托贷款规模继续下降，合计下降3500亿元。
- 信用债违约规模仍较大，部分企业如紫光集团、海南航空等存在违约风险。
政府杠杆率：
- 一季度政府杠杆率下降1.1个百分点，从45.6%降至44.5%。
- 中央政府杠杆率下降0.2个百分点，地方政府杠杆率下降0.9个百分点。
- 财政赤字规模为3.57万亿元，比2020年减少1900亿元。
- 地方债发行规模较大，但还本付息压力有限，主要受债券久期拉长和再融资债券比例较高影响。
金融部门杠杆率：
- 一季度金融部门杠杆率下降1.4个百分点，资产方从54.2%降至52.8%，负债方从62.7%降至62.3%。
- 金融杠杆率低于全球平均水平，但需关注隐性债务问题和信息披露不足。