20210726-天风证券-白酒周报_业绩分化白酒投资序列_景气周期阶段仍可持续_7页_794kb

食品饮料行业总结：白酒周报

核心内容概述

本周白酒行业整体表现弱于食品饮料板块，但强于上证指数。白酒板块整体下跌3.09%，其中部分个股表现优于行业平均水平，如老白干酒、水井坊、酒鬼酒涨幅居前；而今世缘、顺鑫农业、金徽酒跌幅居后。北上资金对白酒板块整体呈现净流出，但五粮液、洋河股份、山西汾酒获得资金净流入，而水井坊、贵州茅台、泸州老窖则面临资金流出压力。

主要观点

1. 行情回顾

• 中信白酒指数本周下跌3.09%，跌幅小于食品饮料板块（-3.36%），但大于上证指数（+0.31%）。
• 涨幅前三为：老白干酒、水井坊、酒鬼酒；跌幅前三为：今世缘、顺鑫农业、金徽酒。
• 北上资金净流出约0.17亿元，五粮液、洋河股份、山西汾酒为净流入前三。

2. 投资观点

• 次高端白酒：板块出现回调，但行业高景气度持续，高端化进程加速，预计中秋国庆期间动销情况将成为关键考察点。
• 高端白酒：五粮液作为核心标的，基本面稳健，人事变动或推动渠道焕新。公司下半年有三大超预期可能：批价站稳千元、经典五粮液政策推广、量价齐升空间打开。
• 重点推荐标的：五粮液、舍得酒业、洋河股份。
• 重点关注标的：口子窖、今世缘、水井坊。

3. 行业趋势

• 次高端白酒通过铺货和招商推动业绩增长，未来有望进一步打开价格天花板。
• 水井坊上半年业绩增长显著，但净利低于预期，主要因高端化战略带来的高费用投入。公司计划成立高端产品销售公司，以提升高端市场份额。
• 舍得酒业坚持“沱牌+舍得”双品牌战略，老酒成为其核心竞争力，业绩有望持续高增。
• 洋河股份聚焦M6+产品，双沟全国化战略启动，股权激励计划有助于激发员工积极性。
• 口子窖经销商结构稳定，200元以上产品及团购渠道发力，有望带来业绩边际改善。

关键信息

4.1 批价数据

• 茅台飞天：本周五原箱批价为3750元，较7月16日上涨200元。
• 五粮液普五（八代）：本周五批价为990元，与上周持平。
• 国窖1573：本周五批价为910元，与上周持平。

4.2 行业产量数据

• 白酒：2021年6月产量为67.5万千升，同比上涨2.9%。
• 啤酒：产量为390.4万千升，同比下降14.2%。
• 葡萄酒：产量为3.0万千升，同比增长15.4%。

4.3 京东价格走势

• 五粮液普5：市场价保持在1552元。
• 国窖1573：市场价为1199元，较上周有所上升。
• 洋河梦之蓝M3：市场价保持在579元。
• 剑南春水晶剑：市场价为459元，较上周有所下降。
• 泸州老窖特曲52度：市场价呈震荡上升趋势。
• 汾30：市场价保持在199元。

5. 重要公告及资讯

• 行业政策：遵义市将推动整合关停“低小散弱”酒企，仁怀市酒厂数量减少。
• 标准修订：米香型白酒国家标准时隔15年后启动修订，行业关注度提升。
• 公司动态：
  • 古井贡酒：举办品牌之旅活动，推广传统酿造技艺。
  • 双沟酒业：启动全国化战略，首次走出省内举办品牌发展大会。
  • 泸州老窖：调整精品头曲系列产品价格，D12零售价建议328元/瓶，D9建议228元/瓶。
  • 酒鬼酒：上调42度500mL酒鬼酒团购及零售指导价，各上调40元及50元。
  • 古井贡酒：非公开发行A股股票，发行价格为200元/股，募资50亿元。

风险提示

• 终端产品价格紊乱
• 渠道库存积压过重
• 实际动销不及预期
• 品牌运营不力，无法顺利提价
• 疫情反复影响白酒正常消费

投资评级

分析师信息

• 刘畅：分析师，SAC执业证书编号S1110520010001，邮箱liuc@tfzq.com
• 娄倩：分析师，SAC执业证书编号S1110520100002，邮箱louqian@tfzq.com

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