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轻烃龙头稳布局，未来成长仍可期

核心内容

本报告对一家轻烃产业链龙头公司进行了深入分析，指出其在2021年上半年业绩显著增长，并积极布局化工新材料与氢能领域，展现出良好的成长潜力。公司当前的投资评级为“买入”，并预计未来三年业绩将持续增长。

主要观点

• 公司在2021年半年报中披露了业绩大幅增长，营收和净利润均实现大幅上升，主要受益于产能释放与产品价格上涨。
• C3大宗化学品成为利润主要来源，毛利占比高达75.23%，毛利率为32.40%，显示出公司在轻烃产业链中的竞争力。
• 公司在建及规划项目丰富，包括乙烯裂解、聚丙烯、双氧水、PDH、丁辛醇、新戊二醇、EAA共聚物等，预计将在2022年至2024年间陆续投产。
• 公司积极布局新能源与新材料领域，计划建设电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）等装置，并与高校合作开发POE技术，有望在化工新材料领域取得突破。
• 氢能开发与利用是公司未来战略重点之一，利用轻烃裂解副产氢气进行拓展。
• 在双碳背景下，公司轻烃路线具有天然优势，有助于其在新能源领域持续发展。

关键信息

业绩表现

• 2021H1营收：107.70亿元，同比增长125.68%
• 2021H1归母净利润：21.25亿元，同比增长348.1%
• 2021H1扣非后归母净利润：20.30亿元，同比增长337.88%
• 2021H1加权平均净资产收益率：14.48%，同比增长9.47个百分点
• 2021H1经营活动现金流净额：5.84亿元，同比增长204.91%

产品均价与增长

• 丙烯：7704元/吨（+24.6%）
• 聚乙烯(LDPE)：10826元/吨（+43.1%）
• 乙二醇：5046元/吨（+29.7%）
• 丙烯酸：9480元/吨（+39.1%）
• 丙烯酸甲酯：14123元/吨（+59.9%）
• 丙烯酸乙酯：15206元/吨（+71.4%）
• 丙烯酸正丁酯：15803元/吨（+99.5%）
• 丙烯酸异辛酯：17260元/吨（+96.4%）
• 甲基丙烯酸甲酯：12822元/吨（+24.5%）
• 双氧水(27.5%)：1123元/吨（+25.1%）

项目进展

• 连云港石化项目：5月20日一阶段开车成功，新增聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇等产品。
• C3产业链：公司积极布局下游新材料，如聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺等。
• 氢能项目：与液空氢能合作，拓展氢能产业链。
• 在建及规划项目：
  • 125万吨乙烯裂解装置（连云港二期）：2022年年中投产
  • 80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇：2024年6月投产
  • 4万吨EAA共聚项目：正在推进中
  • 氢能合作项目：正在推进中

投资建议

• 2021-2023年归母净利润预测：39.84亿元、48.77亿元、68.89亿元
• 同比增速：139.9%、22.4%、41.3%
• 对应PE：16.41倍、13.40倍、9.49倍
• 维持“买入”评级：未来6-12个月投资回报率有望领先市场基准指数15%以上

风险提示

• 产品价格下跌
• 原材料供应不稳定
• 在建项目进展不及预期

财务指标分析

营收与利润

获利能力

偿债能力

营运能力

估值指标

结论

公司凭借轻烃路线的产能优势与产业链一体化，实现了2021年上半年业绩的大幅增长。未来，随着多个在建项目陆续投产，公司有望进一步扩大产能，提升盈利能力。同时，公司积极布局新能源与新材料领域，展现出良好的成长性与战略前瞻性，值得投资者长期关注。