20220426-光大证券-海利尔-603639.SH-2021年年报及2022年一季报点评_农药量价提升业绩稳增_新项目有序推进拓宽发展空间_3页

海利尔（603639.SH）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

海利尔在2021年及2022年第一季度展现出稳健的业绩增长与持续的产能扩张，其农药业务在销量与价格双轮驱动下实现业绩提升，同时通过新项目的建设进一步增强市场竞争力和规模优势。

2021年业绩表现

• 营收：36.99亿元，同比增长14.62%。
• 归母净利润：4.50亿元，同比增长10.59%。
• 季度表现：2021Q4营收11.16亿元，同比增长70.30%；归母净利润1.39亿元，同比增长88.19%。

2022年第一季度表现

• 营收：12.00亿元，同比增长6.57%。
• 归母净利润：1.43亿元，同比增长8.94%。
• 价格提升：农药价格同比上涨41.9%，肥料价格上涨24.0%，尽管农药销量略有下降，但价格支撑下营收仍增长7.3%。

主要观点

销量与价格驱动业绩增长

• 2021年农药销量增长14.64%，肥料销量增长37.45%，表明公司销售渠道拓展与产品推广成效显著。
• 2022年Q1农药价格回升，有效对冲了原材料成本上涨带来的压力，毛利率保持相对稳定。

产能释放与项目推进

• 截至2021年底，公司农药产能为6.84万吨，产能利用率为70%。
• 子公司青岛恒宁一期4万吨/年农用化学品原料药项目预计2022年上半年完工，二期项目也已启动。
• 青岛奥迪斯计划建设2万吨和5万吨制剂及肥料制造项目，分别于2022年和2024年投产，进一步扩大生产规模。

成长空间广阔

• 新项目投产后，公司将增强规模优势，优化产品结构，提升市场竞争力。
• 技术改造与设备升级持续进行，提升生产效率和产品质量。

关键信息

盈利预测与估值

估值指标

风险提示

• 产品及原材料价格波动风险。
• 产能建设进度不及预期。
• 下游市场需求不足。

投资评级

• 评级：增持。
• 当前股价：19.98元。
• 盈利预测调整：2022-2023年盈利预测下调，新增2024年预测。

财务指标分析

盈利能力

• 毛利率：2021年为29.7%，2022E为32.1%，2023E为34.3%，2024E为34.3%。
• 归母净利润率：2021年为12.2%，2022E为14.2%，2023E为15.2%，2024E为15.6%。
• ROE：2021年为14.8%，2022E为18.2%，2023E为20.0%，2024E为20.3%。

费用率

• 销售费用率：2021年为4.64%，2022E为4.78%。
• 管理费用率：2021年为5.79%，2022E为5.52%。
• 财务费用率：2021年为0.63%，2022E为1.69%。
• 研发费用率：保持在4.36%-4.42%之间。

偿债能力

• 资产负债率：2021年为41%，2022E为44%，2023E为44%，2024E为41%。
• 流动比率：2021年为1.46，2022E为1.23，2023E为1.26，2024E为1.35。
• 速动比率：2021年为1.01，2022E为0.85，2023E为0.87，2024E为0.93。

每股指标

• 每股经营现金流：2021年为1.29元，2022E为1.98元，2023E为2.43元，2024E为3.18元。
• 每股净资产：2021年为8.95元，2022E为9.70元，2023E为11.79元，2024E为14.35元。

市场数据

• 总股本：3.41亿股。
• 总市值：68.07亿元。
• 一年最低/最高：15.81元 / 26.86元。
• 近3月换手率：22.64%。

结论

海利尔在2021年及2022年第一季度实现了业绩稳步增长，主要得益于农药销量上升与价格回升。公司通过持续的产能扩张和技术升级，进一步增强其市场竞争力与规模优势，维持“增持”评级。尽管面临原材料价格波动等风险，但公司通过集中采购与优化供应链管理，有效控制了成本，保持了毛利率的相对稳定。未来随着新项目的投产，公司有望实现更高的盈利增长与估值提升。