20210829-东北证券-海利尔-603639.SH-2021年半年报点评_错季检修技改影响短期业绩_项目充足不改未来成长_4页_709kb
报告摘要
海利尔（603639）公司点评报告总结
核心内容
海利尔发布2021年半年报，整体表现显示其上半年营收和净利润均有所波动，但公司对未来的发展充满信心。报告指出，尽管二季度业绩受到错季检修技改影响，但下半年有望实现量价双升，带动业绩增长。
主要观点
- 业绩表现：2021年上半年，公司实现营收19.59亿元，同比增长2.76%，但归母净利润同比下降9.38%，扣非归母净利润同比下降11.23%。二季度营收和净利润分别同比下降25.24%和42.08%。
- 影响因素：业绩下滑主要由于二季度产品价格处于底部，错季检修技改影响产销量，同时人员增加导致工资薪酬增长，以及美元贬值带来的财务费用变化。
- 未来展望：三季度产品价格有望回升，叠加原药技改后产能爬坡，公司预计下半年将实现量价齐升，带动业绩回升。
- 项目储备：公司原药端发展迅速，恒宁项目一期预计今年完工，二期项目包含7个原药产品，涵盖高壁垒产品。制剂端项目储备充足，包括奥迪斯2.3万吨及5万吨制剂及肥料项目。
- 盈利预测：维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为5.60亿元、6.87亿元、8.40亿元，对应PE分别为11X、9X、8X，维持“买入”评级。
- 风险提示：产品推广不及预期、项目投放不及预期。
关键信息
财务摘要
| 年份 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 24.67 | 32.27 | 38.75 | 48.25 | 54.96 |
| 归母净利润（亿元） | 3.16 | 4.07 | 5.60 | 6.87 | 8.40 |
| 每股收益（元） | 1.33 | 1.71 | 1.65 | 2.02 | 2.47 |
| 市盈率（倍） | 18.73 | 11.92 | 11.26 | 9.18 | 7.51 |
股票数据
| 项目 | 数据（2021/08/27） |
|---|---|
| 6个月目标价（元） | 25.00 |
| 收盘价（元） | 18.55 |
| 12个月股价区间（元） | 16.05~28.75 |
| 总市值（百万元） | 6,307.15 |
| 总股本（百万股） | 340 |
| 日均成交量（百万股） | 2 |
财务与估值指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 29.9% | 31.2% | 30.4% | 31.6% |
| 净利润率 | 12.6% | 14.5% | 14.2% | 15.3% |
| 资产负债率 | 39.3% | 39.8% | 41.4% | 41.2% |
| 流动比率 | 1.63 | 1.77 | 1.84 | 1.98 |
| 速动比率 | 1.09 | 1.21 | 1.30 | 1.47 |
| 销售费用率 | 4.9% | 5.6% | 5.4% | 5.4% |
| 管理费用率 | 5.2% | 5.7% | 5.5% | 5.6% |
| 财务费用率 | 1.5% | -0.2% | -0.3% | -0.5% |
| 净资产收益率（%） | 15.5% | 17.6% | 18.3% | 18.9% |
| 股息收益率（%） | 1.6% | 1.6% | 1.9% | 2.4% |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。
附录：研究团队简介
- 陈俊杰：东北证券化工行业首席分析师，清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，2015年至今从事证券研究，曾多次获得新财富和水晶球奖项。
- 钱伟伦：东北证券基础化工组研究人员，哥伦比亚大学化工硕士，南开大学分子科学与工程专业双学位。
总结
海利尔在2021年上半年面临一定的业绩压力，主要由于错季检修技改和产品价格处于底部。然而，公司未来增长潜力依然显著，原药和制剂项目储备充足，预计下半年将实现量价双升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利前景。
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