20220427-东北证券-海利尔-603639.SH-行情波动不改业绩稳增长_恒宁项目逐步放量_4页_708kb

报告摘要

海利尔（603639）是一家主要从事化学制品和化工业务的公司，2022年4月27日发布的证券研究报告对其2021年年报及2022年一季报进行了分析，并维持“买入”评级。报告指出，尽管股价近期波动，但公司业绩保持稳健增长，且未来发展前景良好。

业绩表现稳健：2021年公司实现营收36.99亿元，同比增长14.62%；归母净利润4.50亿元，同比增长10.59%；扣非净利润4.23亿元，同比增长15.79%。2022年一季度营收12.00亿元，同比增长6.57%；归母净利润1.43亿元，同比增长8.94%；扣非净利润1.39亿元，同比增长8.14%。
主营产品量价齐升：2021年主要农药产品均价均有所上涨，如吡虫啉、啶虫脒、甲维盐等，价格涨幅分别为50%、26%、5%等。尽管在检修技改情况下，公司仍实现农药产品产销量提升。
农药价格回落暂稳：2022年一季度农药价格逐步回落，原材料成本也有所下降，预计二季度农药价格将稳定，从而带动业绩持续向好。
恒宁项目推进：恒宁项目一期预计于2022年上半年完工，二期预计2024年完工，将显著提升公司产能。公司还计划新增丙硫菌唑原药产能3000吨，未来丙硫菌唑产能预计将达到1.3万吨。
产品战略聚焦：公司大力发展丙硫菌唑，旨在抢占市场先机并提升成本优势，推动产品结构优化。
盈利预测更新：报告更新了2022、2023年的盈利预测，并新增2024年预测，预计2022-2024年营业收入分别为45.72亿元、62.96亿元、80.98亿元，归母净利润分别为6.27亿元、7.75亿元、8.93亿元，对应PE分别为11倍、9倍、8倍，维持“买入”评级。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	3,227	3,699	4,572	6,296	8,098
营业收入增长率	30.83%	14.62%	23.61%	37.71%	28.61%
归母净利润	407	450	627	775	893
归母净利润增长率	28.78%	10.59%	39.51%	23.52%	15.17%
每股收益（元）	1.22	1.33	1.84	2.28	2.62
市盈率（倍）	16.71	18.88	11.21	9.08	7.88

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	29.7%	29.5%	27.7%	26.1%
净利润率	12.2%	13.7%	12.3%	11.0%
资产负债率	40.9%	38.3%	42.0%	44.6%
流动比率	1.46	1.73	1.80	1.86
速动比率	0.90	1.09	1.16	1.21
股息收益率	4.8%	1.4%	1.7%	2.1%
P/E（倍）	18.88	11.21	9.08	7.88
P/B（倍）	2.81	1.97	1.67	1.42
P/S（倍）	1.90	1.54	1.12	0.87
净资产收益率	14.8%	17.6%	18.4%	18.0%