20210829-国信证券-海利尔-603639.SH-2021年中报点评_安全环保检修导致业绩下滑_下半年业绩有望复苏_5页_998kb

海利尔（603639）2021年中报点评总结

核心内容概述

本报告为国信证券对海利尔（603639）2021年中报的分析点评，维持“买入”评级。报告指出，公司上半年业绩受到安全环保检修的影响，但随着下半年产品价格回升，预计业绩将有所改善。同时，公司持续推进新项目投产，远期成长性值得期待。

主要观点

• 业绩波动原因：2021年上半年公司因安全环保检修技改导致开工率下降，影响了整体业绩表现。公司营业收入同比增长2.76%，但归属母公司净利润同比下滑9.38%。
• 产品销量增长：尽管价格有所下滑，但公司主要产品销量均实现增长。其中杀菌剂销量增长显著，除草剂和肥料销量也有较大提升。新产品噻虫胺、丙硫菌唑以及制剂的投放推动了销量增长。
• 价格下滑影响：杀虫剂、除草剂和肥料价格均出现下滑，其中肥料价格跌幅最大（39.36%），对利润造成较大压力。但三季度部分产品价格回升，预计下半年业绩有望复苏。
• 远期成长性：恒宁一期项目已进入投产期，二期项目也已获得董事会批准，预计将显著提升公司产能和产品结构，增强盈利能力。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司净利润分别为5.20亿、6.96亿和9.52亿，EPS分别为2.19元、2.93元和4.01元，对应PE分别为8.5x、6.3x和4.6x，维持“买入”评级。
• 财务指标趋势：公司资产负债率上升，但经营性现金流保持稳定，企业自由现金流和权益自由现金流呈增长趋势，显示公司具备良好的现金流管理能力。

关键信息

财务数据

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司具备较强的产品竞争力和市场拓展能力，新项目投产有望提升盈利能力，且产品价格在三季度有所回升，预计下半年业绩将改善。

风险提示

• 农药产品价格下降
• 在建项目投产进度不达预期

项目进展

• 恒宁一期项目：2021年进入投产期，主要产品包括：3000吨苯醚甲环唑、2000吨丙环唑、2000吨溴虫腈、2000吨丁醚脲等。
• 恒宁二期项目：2021年4月27日获得董事会审批通过，主要产品包括：1500吨/年呋虫胺、2000吨/年吡蚜酮、1000吨/年氯虫苯甲酰胺、8000吨/年丙硫菌唑、2000吨/年嘧菌酯、2000吨/年肟菌酯、1000吨/年啶酰菌胺等。

公司动态

• 股价表现：2021年中报期间，海利尔股价与上证综指走势对比显示一定波动，但整体表现稳健。
• 分析师信息：报告由杨林、薛聪、刘子栋撰写，张玮航为联系人。

总结

海利尔2021年上半年业绩受到安全环保检修的影响，但产品销量增长显著，新产品投放为公司带来积极影响。随着三季度产品价格回升，公司预计下半年业绩将有所改善。恒宁一期项目已投产，二期项目审批通过，未来产能释放将为公司带来更大增长空间。基于良好的盈利预期和较低估值，国信证券维持“买入”评级，但需关注农药价格波动和项目投产进度风险。